歐盟
歐盟自17年10月取消配額制度以來，10-11月出口量同比增加50萬噸，預計17/18榨季將出口300-350萬噸糖。目前為止白糖升水并沒有受此影響出現進一步下滑，但隨著北半球產量強勁增加，白糖升水反彈的可能性日益消失。歐盟的出口目的地近至埃及遠至斯里蘭卡，或導致本地精煉廠需求放緩。
17/18年度10月及11月歐盟白糖出口目的地
白糖升水與白糖利潤分析
核心風險之天氣
在赤道太平洋地區形成的弱拉尼娜現象預計將在1季度大多數時間持續。通常來說拉尼娜將在北半球春季（2季度）減弱并回歸中性。
然而，受到第一季度氣候的影響，預計二-三月份印度洋和澳大利亞地區的濕度將增加約10-30％。
預計巴西中南部地區將出現較長的低溫天氣。從歷史上看，我們注意到拉尼娜出現年份巴西中南部更加偏向干旱。今年的拉尼娜對整個中南部地區影響不大。
巴西全國各主要產區普遍出現大降雨，但近期將轉為干旱。 拉尼娜對巴西的主要影響是氣溫低于往常。 我們預計圣保羅地區2 - 3月的氣溫平均偏差為-1至-2°C。
我們觀察到，當巴西/阿根廷海岸線的東部和南部出現暖池的年份，主要種植區的降雨量偏多。
目前暖池已經形成，預計二月份將出現良好降雨。 三月份暖池中心將轉移至太平洋和全球MJO模式發展的其他區域。
核心風險之非基本面因素
世界經濟在同步增長， 雖然在這個蓬勃發展的環境中有經濟過熱的風險，但我們認為這是一個有利于貿易、消費和商品的環境：
利率，貨幣前景和政策：
鑒于特朗普總統任期中的弱勢表現，我們傾向于中期內美元對一籃子貨幣疲軟的預期。全球
GDP不斷增長，今年4季度之前全球中央銀行政策將保持寬松。
主要風險：（1）地緣政治對貿易形勢的影響（美國引發）以及中東地區沖突，（2）通脹驚人的上漲，引發鷹派的央行行動和對增長前景的質疑，以及（3）政治，尤其是巴西，2018年將成為貨幣和經濟增長的關鍵一年。
油價：
原油價格上漲超過預期，受益于（1）OPEC減產，（2）良好的需求，（3）中東，尤其是沙特阿拉伯和伊朗之間的地緣政治緊張局勢，（4）幾個供應中斷事件和（5）持續的基金買入。
我們預計一季度原油價格將維持在60-75美元區間內。后期價格壓力將會增加。資金依然追多但會保持在合理范圍內。
非商業資金：
基金將仍然是糖市的活躍參與者及關鍵的市場驅動因素。
多空對決：
看多因素：
1、南半球壓榨初期出現干旱或是過度降雨的天氣風險
2、2018年巴西良好的GDP增長水平及有限的宏觀危機將為消費創造有利條件
3、技術面引發空頭回補或外圍市場支撐（雷亞爾和原油）
4、若中國用完190萬噸配額外進口
5、食糖生產成本對全球產量和面積增長的影響
6、能源市場和巴西雷亞爾將對石油價格和乙醇折價產生支撐
7、當糖價低于生產成本，將促使生產國和進口國囤積庫存
看空因素：
1、一季度巴西降雨正常，良好天氣有助于收割
2、中國走私利潤降低，低進口計劃，放儲
3、泰國、巴基斯坦和印度供應量增加
4、美元升值，能源市場拋售
5、商業套保
6、巴西政治環境惡化
后市展望
全球糖市供應過剩已經不可避免，預計至少今年上半年內價格將持續承壓。
無疑需求的建立是解決過剩壓力的有效途徑，尤其是非傳統目的地需求的升起。
此外，巴西糖醇比的轉換也是有效的途徑，這需要：（1）乙醇需求保持強勁，（2）政治穩定，（3）有利的宏觀面前景，（4）天氣危機
另一方面，擴大的貼水價格結構是否會促使生產國和進口國建立緩沖庫存？我們認為目前排除價格回升的可能性維持過早。我們認為解決部分過剩的關鍵仍在巴西。預計價格漲上14.5美分/磅將刺激生廠商套保，貨幣疲軟將會進一步加強套保程度。
熱線：4006-230057
信息：0772-3023699
商城：0772-3023997
