一、集團(tuán)繼續(xù)清庫(kù)，新糖首價(jià)低于預(yù)期
上周五受盤面持續(xù)走弱影響，集團(tuán)周五報(bào)價(jià)下調(diào)20-70元/噸，集團(tuán)周報(bào)價(jià)下調(diào)20-110元/噸，多數(shù)集團(tuán)報(bào)價(jià)在6400元/噸左右，價(jià)格走低刺激周五集團(tuán)銷售放量，南華集團(tuán)清庫(kù)，目前廣西集團(tuán)已經(jīng)有5家集團(tuán)清庫(kù)，陳糖去庫(kù)存進(jìn)度加快。銷區(qū)報(bào)價(jià)對(duì)比產(chǎn)區(qū)下跌幅度減弱，周下調(diào)10-70元/噸，中糧曹妃甸加工糖報(bào)價(jià)則上調(diào)30元/噸。盡管11月產(chǎn)區(qū)庫(kù)存并不多銷區(qū)庫(kù)存同樣囤貨意愿不強(qiáng)，但新糖價(jià)格并沒(méi)有因?yàn)殛愄?400元/噸左右報(bào)價(jià)，能達(dá)到6500元/噸以上的新糖報(bào)價(jià)。
按照今年預(yù)計(jì)廣西甘蔗收購(gòu)價(jià)格500元/噸計(jì)算，廣西今年噸糖銷售完稅成本在6000-6200元/噸，去年廣西甘蔗收購(gòu)價(jià)格480元/噸，食糖銷售完稅成本6000元/噸左右，甘蔗收購(gòu)價(jià)格和食糖銷售完稅成本同比均有增長(zhǎng)。對(duì)比新老糖價(jià)差今年新糖首次報(bào)價(jià)挺價(jià)抬高意愿不強(qiáng)，中糧屯河北海新糖報(bào)價(jià)6500元/噸，實(shí)際成交價(jià)格6400-6370元/噸，新老糖價(jià)差基本達(dá)到平水。去年開榨初期11月中下旬新糖廠倉(cāng)報(bào)價(jià)6750-6820元/噸，南寧報(bào)價(jià)6850元/噸，新老糖價(jià)差150元/噸左右。
今年廣西甘蔗收購(gòu)價(jià)格、食糖銷售成本提高，新老價(jià)差并不大，盡管南糖新糖明陽(yáng)報(bào)價(jià)6830元/噸，但是明陽(yáng)糖價(jià)格一直偏高對(duì)于新糖報(bào)價(jià)沒(méi)有代表性。總體從廣西11月新糖供應(yīng)有限市場(chǎng)背景下，新糖首報(bào)價(jià)格自降身價(jià)看出集團(tuán)對(duì)于后期的價(jià)格并不敢過(guò)于高估，謹(jǐn)慎看多。
圖一：產(chǎn)區(qū)集團(tuán)現(xiàn)貨周報(bào)價(jià)
二、增加庫(kù)容，移倉(cāng)加快傳軟逼倉(cāng)結(jié)束
11月17日鄭州交易所增加3家白糖交割庫(kù)，恢復(fù)1家白糖交割庫(kù)，同時(shí)取消3家白糖交割倉(cāng)庫(kù)資格。白糖的交割庫(kù)容有所增加，關(guān)注增加的白糖交割庫(kù)的升貼水變化和交割系列費(fèi)用對(duì)交割成本的影響。從增加的庫(kù)容和前期對(duì)于未來(lái)倉(cāng)租的調(diào)整都看出交易所杜絕白糖出現(xiàn)任何軟逼倉(cāng)或者逼倉(cāng)的苗頭。
路邊社消息，多空主力被約談協(xié)議平倉(cāng)SR1801合約不能進(jìn)行任何軟逼倉(cāng)動(dòng)作，隨即SR1801合約周后期開始價(jià)格頻頻走低多空資金都開始慢慢減倉(cāng)并移倉(cāng)遠(yuǎn)月合約，SR1801合約下破6400支撐，軟逼倉(cāng)行情有結(jié)束趨勢(shì)，資金推高疲弱。
SR1801合約沒(méi)有資金的推動(dòng)后期上漲的動(dòng)力在哪？筆者認(rèn)為，只能依賴于11月中下旬開始集團(tuán)陳糖清庫(kù)情況目前廣西集團(tuán)工業(yè)庫(kù)存預(yù)計(jì)8萬(wàn)噸左右和天氣對(duì)于開榨進(jìn)度、糖份影響從而導(dǎo)致新糖上市進(jìn)度推遲和廣西17/18榨季產(chǎn)量下調(diào)。基本面對(duì)于SR1801合約有小幅推動(dòng)但隨著資金移倉(cāng)，后期沖高的幾率減小，關(guān)注SR1801合約6400-6430合約壓力突破。
三、SR1801合約多空凈持倉(cāng)減少，SR1-5價(jià)差縮小
圖二：SR1801合約多空凈持倉(cāng)
SR1801合約多頭持倉(cāng)主要統(tǒng)計(jì)國(guó)海、華信、招商席位，空頭主要統(tǒng)計(jì)五礦經(jīng)易期貨、光大期貨、中糧期貨為主。價(jià)格暴跌SR1801多空持倉(cāng)開始減少但從價(jià)格走勢(shì)看多頭資金主動(dòng)離場(chǎng)為主，并沒(méi)有主動(dòng)拉高的意愿。具體多頭持倉(cāng)情況看， 華信期貨、招商期貨多單都大量減少，僅國(guó)海良時(shí)持倉(cāng)主力多頭繼續(xù)維持高位，華泰期貨盡管是多頭主力席位但是空頭持倉(cāng)同樣高位持倉(cāng)多空持倉(cāng)分布看華泰期貨SR1801合約的持倉(cāng)更像是多空持倉(cāng)的對(duì)鎖并不不是純粹多單。SR1801的下跌投機(jī)席位也在不斷減倉(cāng)離場(chǎng)，整體主動(dòng)做多的場(chǎng)外投機(jī)資金開始轉(zhuǎn)為觀望或者移倉(cāng)。
沒(méi)有了軟逼倉(cāng)的故事多頭在減倉(cāng)同時(shí)空頭同樣減倉(cāng)移倉(cāng)遠(yuǎn)月為主，畢竟不一定能交上糖源，五礦期貨、中糧期貨、光大期貨均減空，投機(jī)空頭也是離場(chǎng)觀望，多空席位持倉(cāng)走勢(shì)基本相同。資金持倉(cāng)席位會(huì)逐漸移倉(cāng)遠(yuǎn)月，SR1801合約關(guān)注6400-6430壓力位突破。
圖三：SR1-5歷史價(jià)差走勢(shì)
上周SR1-5 價(jià)差盤中最大價(jià)差一度擴(kuò)大到395元/噸左右，由于 1 月合約資金撤離價(jià)格快速下跌，SR1-5 價(jià)差盤中最小價(jià)差達(dá)到310 元/噸。移倉(cāng)換月開始正套離場(chǎng)和反套介入，SR1805 月合約價(jià)格支撐好于SR1801 月合約。預(yù)計(jì)價(jià)差將繼續(xù)縮窄為主。
四、再現(xiàn)放儲(chǔ)疑云，廣西開榨進(jìn)度緩慢新糖價(jià)格偏低
路邊社消息國(guó)家可能準(zhǔn)備投放40萬(wàn)噸儲(chǔ)備糖，具體時(shí)間、價(jià)格沒(méi)有確定。市場(chǎng)對(duì)于短期利空相對(duì)恐慌周五夜盤價(jià)格繼續(xù)走低。儲(chǔ)備糖投放是否確定?16/17榨季國(guó)儲(chǔ)+地儲(chǔ)合計(jì)投放136萬(wàn)噸，國(guó)儲(chǔ)糖已經(jīng)逐漸在四季度繼續(xù)供應(yīng)，部分地儲(chǔ)在四季度糖廠開榨也會(huì)逐漸加工。目前從了解到廣西11月下旬工業(yè)庫(kù)存情況看廣西集團(tuán)工業(yè)庫(kù)存8萬(wàn)噸左右，社會(huì)第三方庫(kù)存同比偏低，前期國(guó)儲(chǔ)投放和鄭州11月底即將不斷陸續(xù)出庫(kù)的倉(cāng)單糖對(duì)于四季度的供應(yīng)量會(huì)相對(duì)平衡。按照11月全國(guó)糖會(huì)精神未來(lái)國(guó)儲(chǔ)糖是為了穩(wěn)定調(diào)控為主，40萬(wàn)國(guó)儲(chǔ)出庫(kù)的傳聞在周五夜盤價(jià)格走勢(shì)看市場(chǎng)解讀為利空。期現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格6400左右，對(duì)于上榨季6400-6500元/噸的競(jìng)拍底價(jià)看，沒(méi)有價(jià)格的優(yōu)勢(shì)，除非后期國(guó)儲(chǔ)降價(jià)出庫(kù)。只是按照市場(chǎng)目前價(jià)格判斷，沒(méi)有具備最佳的出庫(kù)時(shí)間和價(jià)格。
廣西11月預(yù)計(jì)有8-10家糖廠左右糖廠開榨，11月廣西降雨低溫為主，開榨進(jìn)度慢于市場(chǎng)預(yù)期，11月產(chǎn)量預(yù)計(jì)6-8噸左右。新糖價(jià)格最新報(bào)價(jià)在6500左右據(jù)了解實(shí)際成交價(jià)格6370-6500均有但基本是偏低價(jià)格成交。新糖首站價(jià)格不高，后期估計(jì)報(bào)價(jià)6400-6500元/噸左右浮動(dòng)為主。
五、SR1801合約交割爭(zhēng)奪有所弱化
SR1801合約多頭軟逼倉(cāng)預(yù)期逐漸削弱，多空資金加快移倉(cāng)遠(yuǎn)月，據(jù)悉最新甜菜入庫(kù)大概有10萬(wàn)噸左右，部分有意向交割的甜菜糖廠目前未入庫(kù)。由于今年綿白糖價(jià)格很好部分甜菜用于生產(chǎn)綿白糖，而且甜菜糖廠還會(huì)預(yù)留一部分庫(kù)存滿足自己的客戶需求，所以前期SR1801合約6500以上高位的時(shí)候并不沒(méi)有大量甜菜交割套保，畢竟新疆、內(nèi)蒙運(yùn)費(fèi)到交割庫(kù)是很大一筆運(yùn)費(fèi)成本，看的見(jiàn)的利潤(rùn)和實(shí)際交割的利潤(rùn)存在一定偏差。17/18榨季新疆、內(nèi)蒙產(chǎn)量增產(chǎn)不多，SR1709合約交割量30萬(wàn)噸，其中甜菜交割量筆者預(yù)計(jì)15萬(wàn)噸左右。對(duì)比SR1709合約SR1801價(jià)格優(yōu)勢(shì)不大而且明顯今年甜菜糖分低于市場(chǎng)預(yù)期，成本偏高，未來(lái)11月—12月能產(chǎn)多少甜菜糖是關(guān)鍵。
廣西開榨天氣影響，11月進(jìn)度有所緩慢，新糖產(chǎn)量較少，2月份是春節(jié)，12-1月季節(jié)消費(fèi)，倉(cāng)單注冊(cè)保守需要10-15天左右所以SR1801黃金注冊(cè)廣西倉(cāng)單的時(shí)間是12月中上旬。從廣西開榨情況和甜菜利潤(rùn)情況，SR1801未必出現(xiàn)大量糖源交割甚至甜菜交割量對(duì)比SR1709合約增幅不大。隨著多空協(xié)議不較真逼倉(cāng)，后期SR1801合約交割量關(guān)注度會(huì)下降，軟逼倉(cāng)落幕。
總結(jié)，SR1801合約軟逼倉(cāng)的美好被現(xiàn)實(shí)擊破，SR1801合約資金離場(chǎng)，回歸移倉(cāng)遠(yuǎn)月。外盤上周價(jià)格高位，印度已經(jīng)有75 家糖廠開榨，去年同期為37家。今年糖廠開榨時(shí)間比去年提前了1個(gè)月，但是印度今年庫(kù)存低位，目前的產(chǎn)量對(duì)于原糖壓力不大，外盤壓力在于隨時(shí)套保的利空，測(cè)試15.5壓力。SR1801合約試探6400-6450壓力突破，上周利空消化之后盤面下跌趨勢(shì)偏弱6330—6350支撐偏強(qiáng)，短期震蕩思路對(duì)待，SR1805合約測(cè)試6100—6200壓力突破，逢高做空點(diǎn)位未到。
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