一、新糖上市加快報價6390-6520元/噸，部分集團成交放量
圖一：產銷區現貨價格
廣西新糖上市加快，集團周新糖報價維持在6390-6520元/噸之間，挺價意愿較強，經過11月集團陳糖庫存基本消化完畢和下游貿易商庫存的進一步消化，本周部分集團新糖出現成交放量，日銷量上萬噸，其余集團新糖日銷量也有上千噸，銷區貿易商出現一定程度補庫采購，盡管2月才是春節但歷年2月春節節點12月就已經開始有陸續采購情況。筆者認為12月銷量不會低于市場預期，尤其是今年貿易商庫存極低和嚴控走私等政策管理，銷區貿易商12月會逐步發揮現貨蓄水池作用。
從產量方面來講，11月底云南社會第三方庫存為12.35萬噸，環比減少22萬噸，剔除11月底社會第三方庫存中部分已售庫存重疊量和結合云南集團日銷量，筆者預計11月云南單月銷量13-15萬噸左右。11月底云南工業庫存4-6萬噸左右，進入12月云南的幾萬噸陳糖庫存基本可以忽略不計。12月云南估計有15-20家左右糖廠開榨，產量5-8萬噸，12月歷年單月銷量2-3萬噸，所以12月云南產銷預計情況看，并非云南現貨供應高峰期。
廣西11月單月產糖率9.82%，同比下降0.49個百分點，單月產混合糖4.5萬噸，11月產區天氣溫差偏低導致糖分同比下降，截止12月8日，廣西已經有40家糖廠開榨同比減少1家，12月預計有80家左右糖廠開榨，開榨高峰期集中在中旬，預計產量在135萬噸左右，同比僅增加9萬噸。需求的刺激和12月產區供應量低于市場預計。筆者認為，廣西集團現貨6350元/噸的報價在12月會支撐偏強。
銷區貿易商報價周環比減少10-40元/噸，多數貿易商價格不變，等待新糖采購。加工糖周增減報價均有但基本維持6700元/噸左右報價。銷區庫存偏低情況和降價意愿不強，對于產區現貨價格存在支撐，。
二、倉單生成速度偏慢，關注套保額度批復
12月8日預報生成7544張，同比減少15909張，倉單同比減少2810張，倉單、有效預報生成速度偏慢，還有15個交易日，SR1801合約持倉48萬手多空持倉本周還要擠壓大部分虛盤。從市場了解的有意向交割SR1801合約的甜菜+甘蔗糖保守預計至少40-45萬噸左右，但是倉單速度生成較慢導致SR1801合約遲遲不移倉。據了解，廣西糖生成注冊倉單交割SR1801存在部分干預因素，后期廣西糖交割注冊SR1801合約的數量會有所減少，最終的1月合約的交割量會低于市場預期。
本周12號交易所套期保值申請可以批復，對于沒申請到額度的多空資金勢必有一波砍倉出庫，SR1801合約價格周后期價格會波動加大。
三、SR1-5價差走強，鄭柳價差繼續擴大
圖二：SR1-5價差走勢
隨著廣西糖注冊倉單遇阻，實際交割的量打折扣SR1801合約多頭暫時有一定時間優勢，相反SR1805合約對于現貨、外盤、進口偏空5月合約6237上漲遇阻回落，SR1-5價差再次從238左右價差走強到357附近。本周一受到上周外盤暴跌影響SR1805合約破位下跌，SR1-5盤中最大價差達到460。歷史SR1-5價差最大峰值價差450左右，盤中512,。鑒于SR1801合約臨近交割月，460左右價差反套投機資金介入有一定風險，除非有現貨支撐。
SR1-5價差由于SR1801合約維持6500上方價差會在350左右有所持續，正套資金逐漸獲利離場。
圖三：SR5-9價差走勢
SR1805合約跌幅加深，SR5-9價差縮小。隨著SR1801合約摘牌臨近后期SR1805合約是資金關注的核心。增產周期近強遠弱格局以及SR1805合約在進口量、供應面等基本因素上均好于遠月合約。廣西12月調研的產量對于SR1805合約有預計利好SR5-9價差等5月合約釋放利空之后有小幅走強的空間。
圖四：鄭柳1-1價差走勢
廣西盡管開榨不斷加快但新糖價格穩在6400上方，柳州電子盤遠近合同和集團價格價差偏大，導致鄭柳1-1月合約價差走強到240。本周一開盤鄭柳1-1價差一度走強至315附近。鄭柳價差存在跨市套利空間，關鍵在于糖源、倉庫的考慮能否抓到利潤空間。
四、北半球壓榨加快巴西經濟下滑，外盤直逼14美分支撐
巴西央行將基準利率下調0.5個百分點至7%。巴西央行表示還可能會繼續降息，但是將放緩降息節奏，僅下調0.25%。巴西基準利率的下降后期雷亞爾有走弱預期會不斷的加大巴西的出口力度，巴西宏觀風險加大導致外盤提前消化利空下破直逼14美分支撐。
印度開榨加快，增產量基本符合市場預期預計產糖2550萬噸左右，但是由于國內歷年的偏低庫存暫時不考慮出口，對于12月國際市場貿易流影響有限。原糖更多的壓力在于泰國的開榨，12月1日泰國正式開榨，增產基本定調在1150-1200左右，泰國產量增加后期會加大原糖和精制糖的出口。
外盤是否隨著北半球開榨到來一跌再跌，天氣、基金風險在后，拉尼娜被確定形成對于巴西18/19榨季的產量會面臨下滑，預計巴西中南部產量在3270萬噸左右，原油價格高位乙醇產量比重會有所增加，全球過剩量還有下調的預期空間。基金持續空翻多，目前還處于基金凈多低值，短期基金多頭不會離場，外盤13.8—14美分支撐偏強。
五、進口許可發放、美聯儲宏觀政策風險
12月12日將會召開關稅許可證發放的會議，近二個榨季進口量一直嚴控，加工糖庫存基本處于偏低，2018年5月22日至2019年5月21日，保障措施關稅稅率為40%，配額外進口稅率為90%。盡管增產周期但是考慮加工廠產能問題17/18榨季的許可發放會同比有所增加。政策有偏空預期。
美聯儲方面，12月13-14日舉行議息會議。市場普遍預期，美聯儲會在這一次的議息會議上宣布加息。但是美國連續幾次加息利空一定程度提前消化，后期加息利空落地之后，商品會有所反彈。
總結，原糖重挫回落下尋支撐，北半球開榨利空提前釋放，內盤受外盤情緒帶動SR1805下破6100支撐，短期存在價格回補需求，空頭資金在SR1805合約價格跌至6050附近獲利了結，多頭資金抄底買入，本周跌勢會有所放緩。SR1805合約測試6150-6200壓力，高拋低吸，震蕩行情走勢為主，單邊做空節點未到。
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