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　　變化概覽：美元下跌和補空倉

　　市場經歷了 6 月震蕩而商品價格下挫之后，7 月帶來了新的方向，普遍認為已經見底而各市場應該可以整體反彈。天氣轉變是重要因素，同時美國經濟悲觀情緒以及對當前政府的不滿導致美元下跌，同樣刺激價格反彈。媒體的負面情緒不斷轟炸之下，市場擔心美國經濟表現，也懷疑特朗普政府能否在任何議題上有所作為，無論是醫保改革、稅收政策還是外交事務，事事均遭受抵制和挫敗。干預選舉和俄羅斯關聯的指控愈演愈烈，總統頭上烏云壓頂，施政難以推進。美元走軟，給商品一劑盼望已久的強心針，價格應聲反彈。美元已經開始重新走強，但預計只是臨時性，商品市場受到的支持可能仍將持續。美國經濟雖然已經連續八年擴張，但恢復的速度并不算驚人。許多人就業不做或者放棄求職。自動化和網購沖擊之下，零售業已經完全改觀，大量工作流失。季節性崗位、低技能工人或者專門銷售的人士就更難就業了。2008-09 經濟衰退過后，除了監管問題以及政策外，至今對消費者態度和行為仍然產生深遠影響。我們必須要區分哪些是夸張宏偉的預期，而哪些才是實際可行?，F在看來特朗普的議程將難以實現，批評家自然會怪在總統頭上，但經歷了時間最長的經濟擴張之后，無論誰上臺也很難維持同樣的增速。美元下跌可能已經不可避免。雖然這有助于刺激出口、讓旅游更具成本優勢并吸引對美投資，但隨著進口商品越來越貴，美國人難以跟上漲價。生活成本已經成為許多美國城市的重大經濟問題，而好工作又越來越難找。

　　南美洲的經濟形勢似乎較為喜人，除委內瑞拉之外，經濟增速預計將從去年微薄的 0.6%增加至 2.5%。

　　商品價格上漲以及私人投資增加都有助于提振該地區的經濟前景。預期對美國貿易還將繼續強勁增長，盡管表面上出現反貿易的言論。歐洲 GDP 增幅喜人，意味著對美元匯率進一步走強，對商品也構成支持。

　　農作物收割現正積極進行中，初步播種決定也逐漸形成。這些決定建立在天氣正常的前提下，但是全世界的農民都知道不能指望天氣順利，意外天氣還是會繼續發生。這也為市場添加了更多不確定性，有助于推高商品價格。監管問題也是重要的考慮因素，幾乎與天氣同樣重要。巴西咖啡農民正在感受到監管的影響，一種常用殺蟲劑被當局禁用，但恰逢鉆蟲爆發。如果不能控制蟲害，對世界最大的咖啡種植國可能是一場災難。巴西對病害并不陌生。 1980 年代初期從枝病在巴伊亞可可地區肆虐，以至于幾十年后巴西仍未完全復元。

　　原糖：

　　巴西稅率調整: 2017-18 國際農事年尚未正式開始，對預期供應過剩的判斷已經多次調整。一次次調整取決于主要產地的天氣，最重要的是巴西和印度，其次是泰國。近期來出現一些擔心，認為產量前景遠遠不如兩個月前判斷的那么樂觀，因此市場受到提振。這也并不意味著過一段時間市場情緒不會又轉為更加樂觀。高價格之下需求前景也變得暗淡，現在除了滿足正常需求以外買興并不強勁。正是這種原糖的額外購買興趣給市場帶來上漲的誘因。世界最大的食糖出口國巴西的天氣至關重要，同時也必須關注在總甘蔗產量中用于生產乙醇而非榨糖的比例。這些變化都可以對食糖產量和供應帶來顯著影響。

　　結果: 到現在為止，看來巴西的食糖供應還將更多，現在收割的甘蔗有更多被用于制糖。用于生產原糖的甘蔗產量比例已經在多年來首次突破 50%，本年度之前，越來越多的甘蔗被用于生產乙醇。汽油稅率調整降低了乙醇的競爭力，因此銷量也下滑。如果甘蔗加工繼續傾向于制糖而非乙醇，巴西食糖產量可能比最初預期還要高出 2-3 百萬噸，即使總甘蔗產量并不如預期那般龐大。但是巴西政府現在正在下調乙醇稅率，因此制糖又可能開始喪失份額?，F在的形勢仍然變化不定。

　　印度季風減弱: 季風季節及時而至并順利推進，市場預期印度在 2017-18 將獲得豐收。但是現在隨著雨水減弱，形勢已經扭轉。

　　結果: 由于一個超級臺風使雨水從該地區轉出，季風現已進入削弱狀態。第一個臺風過后，另一個風暴隨機形成。鑒于季風季節的減弱，雨水已經回撤到喜馬拉雅山脈南坡。由于季風已經進入第二階段，可能已經難以恢復。季風初期讓人預期豐收，但現在已經出現降雨不足。與極端干旱相比，現在的情況并不令人憂心忡忡，但仍然令人失望，這也反應在糖價反彈上面。

　　當月數據

　　巴西食糖出口從6月的312.8萬噸降至7月的270萬噸，也低于2016年6月出口的295.1萬噸。

　　最新數據表明甘蔗壓榨當中的食糖占比超過50%，但巴西糖廠可能又開始偏愛乙醇了。隨著稅率調整，乙醇預計將再次擴大份額。