2018-04-03 08:59:44 網(wǎng)站投稿 T大
全球過剩，國內(nèi)外糖價仍然處于熊市周期
首先我們來看一下全球食糖的供需格局，Kingsman預(yù)估17/18年度：全球供需過剩量預(yù)估上調(diào)66萬噸，至651萬噸，主要因預(yù)計印度估產(chǎn)增加180萬噸，歐盟估產(chǎn)小幅上調(diào)26萬噸，古巴產(chǎn)量下調(diào)25萬噸。18/19年度：全球供需過剩量預(yù)估下調(diào)73萬噸，至699萬噸。主要因預(yù)計巴西中南部下榨季制糖比下降。
國際方面亞洲地區(qū)印度和泰國的產(chǎn)量超出預(yù)期并逐步兌現(xiàn)，隨著亞洲壓榨進(jìn)入尾聲，本年度過剩預(yù)估基本板上釘釘，國際糖市仍然處于熊市周期。國內(nèi)方面截止2018年2月，全國合計產(chǎn)糖736.69萬噸，同比增幅2.94%或21.02萬噸，考慮到今年新年在2月份，2月產(chǎn)量同比減少。隨著壓榨逐步進(jìn)入尾聲，今年國內(nèi)產(chǎn)量預(yù)計在1030萬噸左右，同比增幅預(yù)計在100萬噸上下。總體而言，國際糖市處于熊市，國內(nèi)處于增產(chǎn)周期，國內(nèi)外糖價仍然處于熊市周期。
表一：2010/11-2017/18年度中國/全球食糖供需
年度 |
中國 |
全球 |
2017/18 |
1050 |
17963.6 |
2016/17 |
950 |
17081.4 |
2015/16 |
905 |
16473.7 |
2014/15 |
1100 |
17741.9 |
2013/14 |
1426.3 |
17588.6 |
2012/13 |
1400.1 |
17784.3 |
2011/12 |
1234.1 |
17234.9 |
2010/11 |
1119.9 |
16222.1 |
周期性規(guī)律支持91正套
白糖作為一個強(qiáng)周期品種，漲三年跌三年。如表一所示，自2010/11-2013/14年度，全球和國內(nèi)食糖步入三年增產(chǎn)周期，91價差皆走強(qiáng)(如下圖)，而2014/15-2016/17年度步入三年減產(chǎn)周期，91價差皆走弱(如下圖)。2017/18年度處于增產(chǎn)周期，與2010/11-2013/14年度情況類似，因此SR1809-1901有望和SR1109-1201 、SR1109-1201 、SR1109-1201一樣逐步走強(qiáng)，也即91正套走強(qiáng)。；
供需規(guī)律支持91正套
從下圖庫存季節(jié)性規(guī)律來看，隨著4月份逐步收榨，后期將進(jìn)入純銷售期，因此9月將來到榨季的庫存低點(diǎn)，而雙節(jié)又是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，低庫存+高銷量將促使期現(xiàn)貨走強(qiáng)。反觀1月，隨著新榨季的展開，供應(yīng)逐步增加，庫存逐步累積，雖然也有旺季需求在，但集中供應(yīng)壓力疊加糖廠資金壓力將促使期現(xiàn)貨走弱。由此利于91價差走強(qiáng)。
總體而言，白糖作為強(qiáng)周期品種，期價結(jié)構(gòu)也將呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的貼水排列結(jié)構(gòu)。而我們觀察歷年91正套的走勢可以發(fā)現(xiàn)，91價差波動均超過400點(diǎn)，因此我們預(yù)估在交割月前91價差有望沖到400點(diǎn)上下。后期重點(diǎn)關(guān)注3月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)以及進(jìn)口、走私、國儲動向?qū)τ谛星榈挠绊懀鸩讲季郑`活操作。
