2018-01-22 14:17:29 網站投稿 T大
行情回顧：國內白糖期貨主力合約上周在5800元/噸附近小幅反彈后，再次增倉續跌，直逼5700元/噸，周五晚間出現減倉反彈，合約間來看，遠期合約承壓較為明顯，SR1901下跌幅度較大，跌至5500元/噸，我們認為相對較強的支撐位，整體合約間，由近及遠，漸次遞弱。
國際原糖上周也同樣表現弱勢，在前期反彈至底部區間上延后立馬調頭向下，內外背離走勢終究殊途同歸，原糖上周下破13.5美分重要底部支撐，弱勢難改。
1.不論是主產區還是主銷區的白糖價格，似乎都能看到跌勢洶洶。
從主產區的價格來看，在12月初出現短暫探漲后轉頭向下，跌幅巨大，云南地區價格更為弱勢，已經跌至6000元/噸以下，而相對價格穩定的銷區糖價在這波下跌中也沒有幸免，跌幅也相對較大，說明這次下跌波及范圍廣，影響程度深。透過現象看本質，這種走勢根本原因是階段性供需層面的變化。
12月，一個比較特殊的月份，一個我們期待供需兩旺開啟的節點，但故事沒有這樣發生。
能夠看到新榨季國內白糖產量并沒有受到此前推遲開榨時間的影響，產量同比往年還略有增加，也是走14/15榨季以來增產路線，而消費量差強人意，本榨季12月份消費量是最近五年的最低水平，這樣的供需對比差值也最直接的反映到了現貨價格的節節走弱上。
本榨季后期產量續增無疑，而消費量能否跟進后起發力仍有擔憂。主要是我們統計的下游消費數據不再樂觀，這部分數據整體相對穩定，僅作為邏輯參考。
選取了部分含糖品的消費情況做了統計，碳酸飲料產量增長趨于飽和，而用糖量出現明細下滑，表明部分無糖產品以及替代品的使用擠占食糖原有市場。
隨著飲食觀念的變更以及國內人口結構的變化，部分含糖品增長都出現一定的滯漲現象，增長率低位運行，這對于食糖消費都形成一定的后期壓力。當然這部分數據的邏輯是基于一段時期考慮的，隨著國內二胎政策的開放，后期人口結構也會再度出現變化，更長期看，對于食糖需求也相應出現線性增長。
另外，插入一條進口數據，最新預估本榨季12月份食糖進口量在10-15萬噸，同比去年大致持平，但同比往年偏少。
據悉12月份只有一艘澳大利亞約5萬噸的船舶，其余均以中美洲小船為主。進口量維持低位。
2.白糖跨期價差在上周盤面價格大幅下跌的情況下也相應出現動靜。
期現價差來看，主力合約目前價格在5750元/噸，與昆明現貨基差在150-200元/噸，與南寧基差達到450元/噸，與柳州基差在250-420元/噸，盤面貼水較大，這也是我們不建議追空的原因之一，防備類似于1801合約10月初那波修復貼水行情。
跨期價差來看，5-9價差早前一直在平水附近波動，上周出現走擴，幅度不大，但這也表明增產對于遠期的影響更為明顯，延續1-5正套的邏輯，我們也注意到SR1901合約在上周下跌較大，這也是對18/19榨季增產的預期提前反應，如果要做正套，相信9-1正套更為適合，上周9-1價差也是大幅走擴了86元/噸，幅度之大。
3.策略觀點
單邊：當前我們是不建議追空的，而選擇逆勢做多往往滿手是血 ，當前需求弱勢，一方面可能來自下游本身消費趨弱，另一方面表明前期陳糖銷售季吃的夠飽，但我們認為需求是此消彼長的階段性的，對于接下來3-4月份的需求我們還抱有一定的期望，在目前盤面貼水的情況下我們仍舊考慮做中期反彈，企穩試多，新低止損，小止損換中期波段。
套利：主要在跨期套利，在上述價差分析中已經提過，延續增產邏輯，正套觀點，合約間維持近強遠弱格局，其中關注9-1正套，18/19榨季甘蔗還沒有種下，但是市場增產預期強烈，跨期套利中下個榨季合約應當作為空頭配置。
