2018-05-16 14:41:47 網站投稿 T大
昨日，白糖1805合約到期摘牌，總持倉17600手，交割量不足10萬噸。截止5月15日，鄭商所白糖注冊倉單47116張，有效預報355張，總計47471張，遠大于交割數量，倉單壓力后移至1809合約。目前已進入夏季消費旺季，但現貨市場依然表現平平。后期，倉單是否會成為制約1809合約走勢的關鍵因素，9-1價差是否會重演2016年行情？本文將對此進行簡要分析和探討。
國產糖庫存壓力偏大，后期去庫存是關鍵
糖協最新公布數據顯示，截至2018年4月底，2017/18榨季全國累計產糖1021.14萬噸，同比增長11.58%，其中產甘蔗糖906.17萬噸，產甜菜糖114.97萬噸；全國累計銷糖473.58萬噸，同比增加4.32%，累計銷糖率46.38%，同比下降3.22個百分點，其中銷售甘蔗糖392.29萬噸，銷糖率43.29%，銷售甜菜糖81.29萬噸，銷糖率70.71%。其中，4月單月銷糖79.78萬噸，同比小幅下降2.37%。
庫存方面，截止4月底全國新增工業庫存547.56萬噸，同比增加86.33萬噸，或18.27%，同時較2015年和2016年同期水平也分別增加了61.91萬噸和95.74萬噸。其中，廣西是庫存增加的主要原因。截止4月底其新增工業庫存為333.5萬噸，同比增加了76萬噸。云南也是如此，庫存同比增加了15.75萬噸。
進入5月后，現貨市場并沒有因夏季消費而走強，各地區銷量表現一般，現貨報價依舊下調，庫存消化堪憂。一方面是由于熊市中貿易商囤貨積極性差，另一方面終端也是采取隨用隨買的策略。
但最近，緬甸戰事升級，對走私帶來一定影響。市場上走私糖數量明顯減少，部分銷區出現供應緊張的情況。
后期，在增產周期的大環境下，預計貿易商和終端采購依然維持現狀，走私是影響現貨的主要變量。若緬甸戰事持續，導致走私糖數量長期處于低位，那么去庫存壓力將大幅減小，倉單也將不是問題。
圖1. 全國新增工業庫存走勢（萬噸）
倉單絕對數量略高，壓力小于前兩年
從倉單絕對數量來看，遠低于2016年和2017年的66170張和85827張，但略高于5年平均42253張。
從倉單季節性走勢看，目前已進入倉單流出階段。與歷史情況相比，今年流出速度較慢，曲線下行幅度較緩。
回顧2016年行情可以發現，當時倉單走勢出現了反季節情況，一直到榨季末期倉單數量才開始大幅回落，主要原因是當時走私糖大量入境，國產糖銷售嚴重受阻。導致當時9-1價差大幅走弱，依靠新老糖價差解決倉單問題。但今年情況不盡相同，由于政府管控力度加大，走私糖數量有所減少，倉單也已開始呈現流出跡象，9-1價差再次大幅走弱的可能性不大。但在外盤連續走弱，走私利潤達到歷史高位的情況下，走私壓力持續存在，去庫存依然面臨考驗。
圖2. 歷年倉單走勢圖（萬張）
