2018-06-04 11:04:09 網站投稿 T大
從5月14日起，國際糖價結束了連續5個月的下跌趨勢，持續反彈，ICE原糖7月合約從11.22美分/磅反彈至12.45美分/磅，漲幅達10.96%。此輪反彈，始于市場對巴西連續干旱天氣的擔憂，隨后印度政策、巴西罷工等利多消息繼續助推糖價。后期，國際糖價反彈勢頭能否繼續，這些因素的影響將如何演繹？本文將對此進行分析和討論。
巴西中南部天氣持續干旱，利好壓榨進行
5月下旬，Unica公布了上半月壓榨情況。數據顯示，5月上半月入榨甘蔗4264.4萬噸，同比增長10.55%，創歷史同期新高。壓榨進度繼續快于上榨季，主要受益于巴西中南部天氣持續干燥。據了解，5月上半月，糖廠損失收榨天數幾乎沒有，但去年同期為1-2天。雙周糖產量190.7萬噸，同比下降9.88%，因制糖用蔗比大幅下滑10.23個百分點至36.58%。出糖率為128.3千克/噸，同比增長4.29%，也創下歷史同期新高，同樣受到天氣干燥的影響。雙周制乙醇20.72億升，同比上榨季增長39.34%，其中含水乙醇14.15億升，無水乙醇6.57億升。雙周乙醇產量已連續兩次創新歷史同期新高。
表1：2018/19榨季巴西中南部產量數據（截止5月上半月）
單位 |
雙周值 |
同比 |
累計值 |
同比 |
|
甘蔗 |
萬噸 |
4264.4 |
+10.55% |
10252.1 |
+27.33% |
糖 |
萬噸 |
190.7 |
-9.88% |
414.8 |
4.87% |
制糖比 |
% |
36.58% |
-10.23 |
35.23% |
-8.98 |
出糖率 |
千克/噸 |
128.3 |
+4.29% |
120.54 |
3.37% |
乙醇 |
億升 |
20.72 |
+39.34% |
48.13 |
54.73% |
其中：含水乙醇 |
億升 |
14.15 |
+67.59% |
35.73 |
81.25% |
無水乙醇 |
億升 |
6.57 |
+2.23% |
12.40 |
8.85% |
制乙醇比 |
% |
63.42% |
+10.23 |
64.77% |
+8.98 |
數據來源：Unica、中糧期貨
近期，巴西中南部逐漸迎來降雨，過去7天降雨量與歷史平均持平或略高。但過去30天降雨量依然低于平均水平，尤其是柏拉拿州等南部地區，圣保羅情況相對較好。未來一周，巴西中南部天氣維持干旱，但隨后將迎來降雨，對旱情有所緩解。整體而言，巴西中南部已經迎來降雨，緩解了旱情，對產量的擔憂也逐漸消除。后期，天氣問題需持續跟蹤，若出現長期、嚴重旱情，或重演2016/17榨季末甘蔗產量預期大幅下調，糖廠提前收榨的局面。
圖2. 過去7天（左）和過去30天（右）降雨量與歷史平均比較
巴西卡車司機罷工，生產、出口均受影響
5月21日起，巴西卡車司機開始罷工，抗議政府上調柴油價格。目前，罷工已進入第11日，巴西這個以公路運輸為主的國家已陷入混亂之中：加油站缺油油價暴漲，飛機沒燃料航班取消，超市沒有供貨只得限購，藥房缺少藥物貨架空空，公共交通只有部分運營。對于糖的主要影響，一方面是導致收割機缺少燃料，糖廠無法生產；另一方面是影響港口裝運，出口減少。另外間接的可能影響還包括柴油價格下調，抑制乙醇消費，進而利多食糖的生產。短期來看，罷工確實為糖價帶來了利多影響，但長期并不影響總供應，反而可能會帶來利空影響。
印度政策尚未明確，大量庫存何去何從
2017/18榨季，印度糖產量遠超市場預期，同時也創下歷史新高，達到近3200萬噸。按此計算，榨季末食糖庫存將高達1050-1100萬噸，同樣創下歷史新高。因糖價不斷下跌，甘蔗欠款問題也愈發嚴重，可能躍升至創紀錄的2500億盧比。
為此，印度先后出臺了取消20%出口關稅、200萬噸出口配額、以及甘蔗補貼等一系列政策。但從目前來看，收效甚微，已出口量僅為10-20萬噸左右。
5月下旬，印度政府再次發力，計劃建立300萬噸食糖儲備，緩解了市場對印度出口擔憂，糖價應勢上漲。原計劃本周三內閣會議上對此進行討論，但由于總理不在國內，該議題推延到6月6日討論。
不管印度是否實施食糖儲備，印度的大量庫存都不會消失，只是改變了去庫存節奏。若實施，庫存壓力后移，后期貿易流壓力加大。
整體而言，不論是卡車司機罷工，還是印度可能實施的食糖儲備，都不會改變全球整體供需格局，只是改變了短期的節奏。但巴西的天氣問題需要持續關注，以防連續干旱對甘蔗單產帶來實質影響。從貿易流角度來看，進入三季度后，凈貿易流將出現大幅盈余的現象，屆時糖價在實實在在的供應壓力下或將再次回落。
