2017-12-13 17:38:16 網站投稿 T大
變化概覽
2018: 商品之年
一年前，國際預測機構對 2017 年主要的擔憂是經濟增長將會乏力，而地緣政治和經濟不穩定將導致2016 年的緩慢步伐持續下去。市場擔心保護主義政策將使美國經濟翻車，歐洲增長受阻，歐元也有可能被消滅。這將阻礙經濟復蘇，世界仍將苦苦掙扎。2016 年 10 月 IMF 報告指出大宗商品只會略微復蘇，并警告貿易政策倒退可能深化，令世界經濟陷入更長久的困局。當時還認為中央銀行的擴張式貨幣政策已到盡頭，2017 年將會意識到這一點。自從全球金融危機以來已經經歷了八年的量化寬松，歐洲市場出現任何減少買債的跡象都讓市場憂慮不安。經濟擔憂也溢出到亞洲，特別是日本和中國。這使市場相信 2017 年將是大宗商品苦苦掙扎的一年。
但是，雖然上半年價格確實持續走軟，但自此市場又重新開始沖高。2016 年最大的天氣問題是干旱，而 2017 年則持續受到多過降雨的困擾，特別是大型颶風和超級臺風接踵而來，造成幾個國家嚴重破壞和災難，許多地方沒有電力和供水。野火肆虐，地震頻發，火山爆發，而特朗普總統冰雹颶風式的推特也不斷刺激神經。
但是末日理論并沒有成為現實，股市沖上新高，突破了眾多從未逾越的關口。歐元走強，美元走軟，比特幣表現遠超任何其他貨幣，升幅驚人，唯一能與其相比的只有委內瑞拉的通脹率以及貨幣貶值的速度。中國經濟并沒有按預測般回落，民粹主義的興起似乎也在放緩。雖然核戰爭的威脅令人害怕，由技術進步引領的第四次工業革命則帶來地緣政治的不穩定，大幅減少就業安全性并打破了許多社會與傳統商業關系。技術正讓長期存在的行業變得過時。事實上，12 月 10 日是杜威十進分類法日，而整整一代小孩完全不知道如何在圖書館里找本書來看看 1876 年以來廣泛使用的編號系統。
進入 2018，很可能成為大宗商品之年，2017 令人意外的穩定增長有可能持續加速。基金之前做空市場，現在可能發現需要撤離或者反轉，各項指標說明需求將會再次旺盛，而商品價格還將進一步提振。美元可能疲軟。世界銀行已經將原油目標價格從今年 55 美元提高至 60 美元。隨著美元走軟，軟商品可能與金屬價格齊升，同時新興市場可能產生更廣泛的全球需求。巴西仍然可能從之前的衰退中反彈。根據經濟學人巨無霸指數，巴西購買力排名第六，瑞士排名第一，接著是瑞典、挪威、美國和芬蘭。特朗普總統據稱特別喜歡漢堡，每次吃兩個，是他最喜歡的快餐。美國巨無霸平均成本是 5.30 美元，歐元區為 4.47 美元，哥倫比亞 3.24 美元，菲律賓2.65 美元，埃及倒數第二便宜為 1.75 美元。瑞士人則為這款經典漢堡付出 6.74 美元。
雖然擔心今年全球貿易放緩，國際貿易量已經在增加。表現在船運路線削減之后造成貨物運力緊張。散貨船在商船中數量最多，約占總船舶數量 30%。雖然個別市場具有獨特的基本面，商品的興衰周期往往同步發生，受到一段時期的超強需求和高價格刺激，加大生產而需求冷卻之后迎來漫長的下行周期。進入 2018，已經有跡象顯示牛市正在抬頭。金融危機后經歷了漫長時期后，全球需求似乎加速上升。去年和今年初局勢不清，歐元區開始分裂和中國的重大挫折最終都有驚無險的過去了。特朗普政府也幾乎能夠安然度過第一年，不管媒體如何報道和反對特朗普的情緒，他應該沒有犯下什么可彈劾的行為。股市繼續上行趨勢，美國經濟持續向前。拉尼娜可能為東南亞帶來雨水，同時保持西非可可地區不受嚴苛的天氣考驗。
原糖和棉花從全球需求增長中受益最多，反映在它們的價格反彈，雖然報告稱供應過剩，庫存卻并未增加。
原糖：
大幅過剩并未增加庫存:一年多以來，貿易商一直在考慮本年度預期的產量過剩，幾個發布的統計大概在 5-600 萬噸，包括USDA 和國際糖業組織和各種貿易報告。但糖價仍然上漲。
結果: 市場并非無視產量可能超過需求 5-600 萬噸的大概率，而是這并不會給庫存帶來同樣大規模的增加。出口和進口的差異在統計上無法解釋，將使庫存增幅相當有限。根據國際糖業組織最新數據，實際期末庫存本年度只會增加 140 萬噸，而產量比使用量超出 500 萬噸。此外，當庫存跟消費相比時，其比率實際上有所減少，表示本年度供應量雖然過剩，供應實際變得更加緊張。
巴西聚焦于乙醇和原糖: 在 2017-18 作物壓榨過程中，乙醇繼續比原糖更加獲得青睞。本年度開始時原糖領先，過半數作物用于榨糖，但隨著乙醇價格反彈情況改變，稅收優惠刺激生產燃料。
結果: 雖然巴西甘蔗收割將持續至 3 月底，每周壓榨已經開始減少，大部分作物已經收割和加工。本年度來說原糖產量同比增加 2.3%，但這個數字并不完整。用于乙醇的甘蔗比例正在下降。本年度累積量為 47.3%高于去年的 46.73%，但當前數字下降至42.5%，降幅明顯。原糖產量一度同比增長 6%，但現在已經降為增長 2%。在 2018-19 該趨勢應該將會持續，這將減少供應市場的原糖數量。當前糖價已經反映了這種可能。
天氣觀察
拉尼娜效應？
氣象學家相當肯定當前拉尼娜條件將持續至 2017-18 北半球冬季，概率為 65-75%，拉尼娜表現為太平洋中東部赤道海洋表面穩定低于平均。在拉尼娜時期，東風提速，將溫暖海水推向印尼和澳大利亞海岸，為南亞帶來極高的降雨和風暴，在南美洲造成干旱天氣。雖然部分產糖國家可能受到拉尼娜狀況的不利影響，但其他國家因此受惠往往可以抵消嚴苛天氣的沖擊。食糖生產現在已經不再集中，這也降低了嚴重天氣風險的機會。
基本面亮點
放心區間操作
在我近 35 年跟蹤軟商品的生涯里，我見過每個市場的極端，包括高位和低位，經歷了多個周期。我的事業生涯里原糖曾跌至每磅 2.3 美分，也曾飆升至 37 美分，但許多年來一直在 8-10 美分之間，然后 12-14 美分，最近停留在 14-16 美分。原糖市場可以找到 2 美分的區間并長期停留，幾個月來回波動。我曾見過棉花市場低至 30 美分和高至 2 美元，但多數年份市場在 60-70 美分或 65-75 美分之間來回，可能偶爾向上或向下突破，但很快又回到舒適區。價格太低，播種面積就會減少，需求受到刺激；價格太高，出口放緩而播種前景不利。咖啡價格也似乎總是回歸熟悉的交易區間，特別的年份往往是由于供應中斷導致市場走向極端水平，然后產量激增，市場應聲回落。在過去三十年咖啡曾低至 32美分也曾高達 3 美元，但多數時間在每磅 1.2 到1.4 美元之間。雖然一些農作成本已經增加，但農場還有其他節省，每公頃單產提高，這就是為何市場仍然交易著 30 年前的同樣價格。
可可和 FCOJ 市場不像原糖、棉花和咖啡那樣具有較為明確的交易區間。可可往往波動較大，一個季節內來回大幅波動，年與年之間差異很大，取決于西非的產量預期。與其他軟商品相比，可可市場似乎更容易從牛市轉為熊市然后再次翻轉。FCOJ 市場也表現出更大的價格波動性，由于市場基本面猶豫不決，一方面擔心低產量導致供應短缺，另一方面認識到需求也會同步降低。
