2017-04-13 10:31:28 網站投稿 T大
變化概覽：3月的瘋狂
也是季節轉換的原因吧，3月份似乎總會出現一些極端的趨勢。今年約有4千萬人參加競猜NCAA男子籃球賽的冠軍，而英國的蘭斯頓之戰則將極限障礙賽提升了全新水平。俄勒岡州奧斯威戈湖的居民也有自己的極端——優惠券極端打折的課程。在這么多刺激事件的對比之下，天氣卻幾乎波瀾不驚，平靜的有點乏味。因此，市場也慢慢沉寂，重新審視基本面，并將注意力放在未來前景，而不再像以往那樣緊盯天氣。原糖、咖啡和FCOJ因此顯著下跌，鑒于未來供應充裕，價格一路下滑。
3月經濟數據顯示美國經濟更加樂觀，消費者支出增加引領了經濟更穩步增長。經濟狀況好轉，美聯儲也加息0.25%，今年還可能會有兩次加息。預計加息將有助新興國家跟隨提高利率，而通脹則將持續，有助于2017年商品價格走高。但是這似乎與許多國家的多種商品的增產前景有所矛盾。英國脫歐和其他政治不確定性持續，但除了讓歐洲當前的經濟動力稍微放緩之外，并看不到會有多大影響。在另一個極端，美國旅行禁令新添一層擔憂，此舉可能有損旅游業，從而給經濟前景蒙上陰影。
2017年多個領域的不確定性仍將擴大，但經濟衰退的風險仍然較低。巴西已經展現樂觀情緒，開始有所反彈，雖然前路依然艱難。中國建筑支出開始放慢，但其他經濟指標仍然光明。但油價低迷，使得依靠石油來換取外匯的經濟體處境艱難。而油價仍然難有轉機，阿拉斯加發現了10億桶原油儲藏，這是1980年代以來的最大發現。
每逢3月，一般總是月初風云突變，月底波瀾不興，但是恐怖襲擊帶來的恐懼和不安還是讓世界不得安寧。因化武襲擊而對敘利亞的導彈攻擊讓川普和普京之間的友誼傳聞煙消云散，川普對敘利亞擺出更強硬姿態而普京表明將導致俄羅斯放棄打擊恐怖主義的努力。泰坦之戰，一觸即發，這兩個人都容易被激怒而且不會輕易讓步。
冬季寒風已經過去，但政治風暴仍在醞釀，短期內也不會消散。現在只能祈求局勢不要升級，不要變得比當前更加極端。
原糖
巴西2017-18收割: 今年巴西甘蔗生長的條件優于去年，當時間歇干旱有損產量和影響單產。預計更多甘蔗作物將在新的年度用于生產食糖而非乙醇，主要由于乙醇需求低迷，而稅務優惠有利于汽油。巴西將有更多食糖可供出口，但其他國家的產量預計也會回升。
結果: 原糖市場已經跌至低位，開始讓人質疑新作物將有多少會被用于生產乙醇而非食糖。如果價格持續下跌，乙醇可能再次占據上風，這將有助支撐糖價。
印度和中國評估進口: 印度尚未進口食糖但可能離采取行動又更進一步。這有助于提振糖價，減緩下行動力。中國在研究其食糖進口，研究結果可能促使增加關稅，以補償大量進口對國內生產生的沖擊。此舉將對中國這個世界最大進口國的未來采購決定產生不利影響。
結果: 印度現在預計將臨時削減原糖的進口關稅，為進口鋪平道路。但是現在預計的進口量只有50萬噸，并非之前設想的100-150萬噸，以前曾一度認為將進口200萬噸。鑒于進口量減少，市場并未表現出太多看漲熱情。印度2017-18產量可能恢復，并再次增加國內供應。中國可能增加進口食糖的成本，而依賴于消化庫存，這將讓市場失去最大的買主之一。
2017-18回歸食糖供應盈余: 當季2016-17的供應缺口遠遠不如上季那么巨大，雖然各種貿易行早期預測今年缺口將會擴大。市場有好幾個月的時間來適應2016-17再次出現供應缺口的預期，而現在已經開始展望2017-18。本季的現有供應雖然在2015-16已經顯著減少，但仍然足夠應付，因此市場在下行壓力中走低。
結果: 歐盟將從凈進口地區轉為凈出口地區，同時巴西也將迎來產量提升。雖然今年后期海洋溫度可能再次上升，但即使過渡到厄爾尼諾也已經太晚，無法像過去兩年那樣給印度和泰國食糖產量造成負面影響。簡單的說，從來沒有連續三年出現大幅供應缺口。
當月數據：
雖然2016-17國際農事年還未結束，巴西2017-18季已經正式開始。甘蔗壓榨量的預測不一，從5.7億噸到6.2億噸不等。最終食糖產量取決于單產以及有多少作物用于乙醇生產而非食糖。2016-17年，46.41%作物被用于榨糖而2015-16只有40.78%。
中國本季的食糖進口較去年大幅降低。10月-2月僅進口了105.7萬噸，而去年同期達152.5萬噸。
泰國今年食糖產量略低于去年，目前達到928萬噸，而去年3月底為943萬噸。由于漫長旱災已經結束，預計下季作物產量會更高。
大家都在關注歐盟今春的甜菜播種，有跡象表明農民將利用食糖市場開放以及取消限產規定的機會。天氣良好的話，產量可以輕松增加200萬噸，達到約1700萬噸。抗病種子也可改善單產，有助歐盟產量增加，特別有利于東歐，當地單產歷史上遠低于西歐產地。
天氣觀察：厄爾尼諾預計很快回歸
上一次厄爾尼諾給多個商品的主要生產國帶來麻煩，持續干旱導致產量銳減，影響了連續幾季的整體產量。厄爾尼諾引發的旱情結束的太晚，未能挽回2016-17作物，部分作物在2017-18的產量仍然受損，例如巴西羅布斯塔。拉尼娜事件比較輕微，一直沒有強化起來，也沒有讓之前受損的地區獲益。唯一的例外也許是越南，傾盆大雨影響了2016-17咖啡作物的質量，同時還造成下季作物的異常開花。
這段時期的中立天氣預計不會維持太久，農民也沒有得到喘息的機會。厄爾尼諾發生的間隔一般約為七年，但今年后期海洋溫度將再次升高，形成厄爾尼諾回歸的條件。目前仍不確定其極端程度，多數氣象學家認為只會是中度事件，但隨著時間推移，沒人敢保證強烈厄爾尼諾不會回歸。
曾經預期2017-18將是食糖和咖啡重建庫存的時期。如果天氣轉壞，供應可能再次短缺，也許就不會重建庫存。在拉尼娜之下可可產量提升，而干燥天氣的沙塵狂風一般不利于主要作物的前景。下個農事年預計給農民支付的價格更低，這也有損產量前景。
基本面亮點：再看季節性波動
每年此時交易商都開始擔心巴西即將到來的冬季。最早發生霜凍的時間是1979年的5月30日。發生破壞性霜凍的風險很小，但市場仍然憂慮不安。咖啡價格一般在5月前上漲，但如果跡象表明這個冬季不會發生霜凍，市場就會回撤，并在巴西收獲的壓力下迅速走低。
棉花市場也往往在播種期季節性上揚，特別如果有任何威脅因素，但一旦作物收割后，價格在收獲壓力之下也會開始回撤。舊棉價格往往較為堅挺，特別是如果需求強勁、預測期末庫存將會調低的時候，正如最近的情況。對下季作物質量存疑的時候，交易商也愿意持有舊棉。
原糖市場擔心巴西收割可能遭遇延遲、或者降水過多或過少之虞，價格在春季出現上漲，即使預計產量過剩這些因素仍然保持價格穩中有升。一旦夏季炎熱開始，一切狀況良好，原糖價格一般就會回撤。這同時也與印度和泰國的季風季節有關。及時好雨也有助改善早期作物前景，為原糖市場構成壓力。
可可市場一向在晚春季節表現雜亂無章，主要源于對下個主要作物的不確定。特別是如果天氣條件轉向另一次厄爾尼諾，這就更加事關重大了。
