2018-09-03 12:26:58 網站投稿 T大
進入8月，國際糖價延續下跌趨勢，其中ICE原糖10月合約創下近10年新低，最低至9.91美分/磅。此輪下跌，主要壓力一方面來自北半球降雨良好，增產預期不斷增強；另一方面來自巴西雷亞爾的不斷貶值。截止8月30日，美元兌雷亞爾為4.1493，7月底為3.7557，雷亞爾累計貶值10.48%。白糖方面，由于對歐洲產量的擔憂，從8月下旬開始，白糖價格走勢表現較為強勁，白糖升水明顯走高。截止8月30日，10/10白糖升水收于91.3美元/噸，較7月底走強6美元/噸，或將刺激更多精煉糖廠的原糖需求。
圖1. ICE原糖主力價格與雷亞爾匯率走勢
巴西終迎降雨，單產大幅下滑
根據Unica最新報告顯示，由于8月初中南部地區迎來降雨，導致整體收榨天數損失5天，各地區在0-9天不等，因此上半月甘蔗壓榨量同比大幅下滑26.13%至3356.2萬噸。出糖率高于市場預期，環比繼續增長至152.5千克/噸，同比增長4.29%。但制糖用蔗比持續低迷，僅為35.17%，榨季累計值為36.37%。若后期制糖比例持續低迷，榨季總預估值存在繼續下調的可能。
另外需要注意的一點是甘蔗單產明顯下滑。根據甘蔗技術中心的數顯示，8月上半月甘蔗單產為72.8噸/公頃，去年同期為81.91噸/公頃，同比下降11.12%。而且此時的單產大幅下滑或僅是個開端，預計未來幾個月甘蔗單產都將大幅下滑，部分地區跌幅或將超過20%。這將導致榨季后期甘蔗供應量的大幅下滑，糖廠提前收榨。
雖然截至目前糖產量大幅減少，但出口同樣低迷。截止7月底，巴西累計出口食糖690.8萬噸，同比減少290萬噸，7月底庫存量與同期基本持平。但考慮到后期甘蔗供應量預計下滑，加之制糖比例持續低迷，糖的出口壓力依然不大。同時，走強的白糖升水或將刺激一些原糖需求。
圖2. 巴西月度出口量（千噸）
印度出口期限延長，潛在壓力持續存在
近日，印度糖業要求將食糖最低出廠價（MSP）從29盧比/公斤提高24%至36盧比/公斤，以幫助推動出口。同時，行業要求強制出口20%的產量，意味著從10月1日開始的2018/19榨季預計將有約700萬噸糖需要出口。印度糖廠協會（ISMA）已將以上兩大訴求上書中央政府，并要求在兩周內獲得準許。但目前對于該提議還未給出官方批復，若該提議通過，2018/19榨季印度將對全球貿易流帶來很大的壓力，但從目前的價格來看，印度出口窗口關閉，這些糖是否能夠真正流入國際市場，還要等待印度政府配套的補貼或刺激政策。但無論如何，如此巨大的潛在出口量都將成為國際糖價上行的沉重阻力。
此外，據悉印度將2017/18榨季200萬噸強制出口期限延長3個月，至今年12月份。這主要是由于出口價格低于國內糖價，截止7月底印度才出口了45萬噸食糖。后期，本榨季結轉庫存能否繼續可能還要依賴于出口利潤的具體情況。
整體而言，隨著巴西中南部榨季高峰期的結束，國際市場供應壓力短期有所緩解，而且從目前巴西甘蔗的單產以及制糖比例來看，后期仍存在下調產量的可能，疊加歐洲甜菜糖減產預期，或將刺激糖價出現階段性反彈。但印度和泰國的出口壓力將成為制約糖價的長期因素，而且印度的出口節奏存在不確定性，出口一旦大量釋放，預計將對國際糖價帶來明顯打壓，或將再次測試前期低點。
