2019-05-28 17:00:05 信息部 T大
為期三天的世界糖業(yè)研討會(huì)和糖業(yè)博覽會(huì)終于落下帷幕，會(huì)議期間部分期貨機(jī)構(gòu)召開了行情研討會(huì)。期間沐甜小易聽取了業(yè)界大咖的發(fā)言，同時(shí)也和糖業(yè)界盆友們交流了關(guān)于后期國內(nèi)外市場行情的觀點(diǎn)和看法，現(xiàn)總結(jié)如下，僅供參考。
一、國內(nèi)市場
1、 產(chǎn)量
18/19 榨季全國產(chǎn)量1080 萬噸，略有增產(chǎn)，未來生產(chǎn)增減周期面臨打破。
19/20榨廣西種植調(diào)研情況：崇左種植相對(duì)穩(wěn)定，同比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，南寧和崇左類似并未大規(guī)模翻種，面積穩(wěn)定，來賓面積預(yù)計(jì)有所略增，柳州替代作物影響，面積增加潛力有限，總體19/20榨季廣西種植面積有所增加。
19/20榨季預(yù)計(jì)湛江減少面積10萬畝，預(yù)計(jì)全國產(chǎn)量持平。
2、廣西集團(tuán)最新產(chǎn)銷情況
4月底廣西全區(qū)產(chǎn)銷率49.98%以上的有4個(gè)集團(tuán)，有3個(gè)集團(tuán)甘蔗兌付率基本全部完成，僅個(gè)別集團(tuán)兌付率在46%。
3、進(jìn)口
許可已經(jīng)發(fā)放完畢135-150萬噸猜測均有，今年配額內(nèi)的194.5萬噸預(yù)計(jì)會(huì)發(fā)完，其中包括巴基斯坦糖在配額內(nèi)。未來即使貿(mào)易救濟(jì)到期恢復(fù)到50%的進(jìn)口關(guān)稅也不可怕，關(guān)鍵在于量的控制。
4、關(guān)于放儲(chǔ)
第一種看法：市場猜測輪庫或者放儲(chǔ)20-80萬均有，后期看政策安排。
第二種看法：儲(chǔ)備糖去庫存，低價(jià)仍拋儲(chǔ)。
5、業(yè)界人士對(duì)國內(nèi)行情看法
業(yè)界人士A：19/20榨季全國能否增產(chǎn)在于廣西和內(nèi)蒙的生產(chǎn)潛力恢復(fù)程度以及云南干旱影響輕重。長期看，廣西雖然實(shí)行了訂單農(nóng)業(yè)但仍面臨行業(yè)競爭壓力，未來廣西未必能確保1150萬畝的甘蔗種植保護(hù)區(qū)實(shí)行。一帶一路政策發(fā)展需要，食糖在國家貿(mào)易之間的角色扮演愈加明顯。在巴西提出要求未來恢復(fù)50%關(guān)稅進(jìn)口巴西糖之后，市場解讀未來的進(jìn)口政策會(huì)相對(duì)寬松。
進(jìn)口政策看空情緒發(fā)酵本次會(huì)議利多看法較少，市場心態(tài)趨于悲觀，預(yù)計(jì)市場確定性走出牛市行情還需要一段時(shí)間。
業(yè)界人士B：對(duì)于白糖的牛熊，要學(xué)會(huì)看未來才是最重要。這個(gè)末來不是指一年半載，是指長達(dá)二三年的末來，對(duì)于白糖未來很美好。
業(yè)界人士C：由于糖會(huì)沒有出利多信息，因此被解讀為利空！首先，關(guān)稅的事情是巴西政府告訴Unica，基本算是實(shí)錘。世界糖業(yè)研討會(huì)上，印度代表一直強(qiáng)調(diào)種甘蔗比其他東西劃算，未來印度的潛力仍舊巨大。本次會(huì)議沒有一個(gè)主產(chǎn)區(qū)代表發(fā)言匯報(bào)國內(nèi)市場任何產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，側(cè)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向國際化和另尋出路，無論是副產(chǎn)品的利用還是混合替代糖。政策的利空猜測導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)整體呈現(xiàn)悲觀情緒。
沐甜小易分析：本次糖會(huì)市場整體悲觀為主，鄭糖遠(yuǎn)近合約觸及新低之后市場心態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)榭纯盏?jǐn)慎做空的微妙變化。遠(yuǎn)月2005合約4600-4700左右的盤面價(jià)格已經(jīng)提前交易了關(guān)稅50%的進(jìn)口價(jià)格預(yù)期，再次向下打壓空間有限。在放儲(chǔ)、未來進(jìn)口政策變化和外盤不確定性背景，做多同樣面臨變數(shù)。總體，震蕩格局為主，單邊走勢未形成。關(guān)注SR9-1，SR9-5套利機(jī)會(huì)。
二、國際市場
1、業(yè)界人士對(duì)巴西新榨季看法
（1）巴西19/20 榨季要想繼續(xù)維持低產(chǎn)量，需要含水乙醇-糖價(jià)差維持在較高水平，但考慮到原油上方空間有限，或需要糖價(jià)維持較低水平（12 至13 美分區(qū)間）。
（2） 19/20榨季，由于單產(chǎn)回升，甘蔗入榨量將有所恢復(fù)，但同時(shí)較低的糖份(ATR)可能會(huì)抵消單產(chǎn)的增長。由于巨大的轉(zhuǎn)化潛力，糖醇比價(jià)將是決定食糖產(chǎn)量的最主要驅(qū)動(dòng)。不同的糖醇比可以帶來巴西中南部食糖產(chǎn)量1200萬噸的浮動(dòng)。
所以，油價(jià)變化是影響后期糖醇比調(diào)節(jié)的關(guān)鍵，如果布倫特油價(jià)在60美元/桶，18/19年全球產(chǎn)銷將面臨200萬噸的過剩，而19/20年將面臨490萬噸的缺口。如果布倫特油價(jià)在85美元/桶，18/19年全球產(chǎn)銷將面臨100萬噸的缺口，而19/20年將面臨840萬噸的缺口。
目前乙醇對(duì)糖的持續(xù)升水，巴西糖業(yè)在乙醇產(chǎn)能上增加了投入,這一投入帶來了120萬立方米的新增乙醇產(chǎn)能（折合190萬噸糖）。
（3）巴西未來產(chǎn)量變化在于糖醇比的調(diào)整，影響的因素在于國際油價(jià)和雷亞爾變化，長期對(duì)雷亞爾不看好。
2、業(yè)界人士對(duì)印度新榨季和出口的看法
（1）印度甘蔗種植收益受政府管控，很具優(yōu)勢，產(chǎn)量主要受到天氣的影響。18 年較少的季風(fēng)降雨會(huì)導(dǎo)致馬邦等主產(chǎn)區(qū)2019/20 榨季的種植面積減少，但下降幅度還未明朗。另一方面，天氣仍然存在變數(shù)，若季風(fēng)降雨正常，2019/20 榨季糖產(chǎn)量下降幅度或?qū)⒂邢蕖?/p>
（2）季風(fēng)降雨是印度產(chǎn)量影響的關(guān)鍵，關(guān)注馬邦和卡邦干旱演變情況。印度常規(guī)國內(nèi)消費(fèi)量2600萬噸，當(dāng)下庫存高位，明年9月份預(yù)計(jì)庫存逼近2000多萬噸。按照印度國內(nèi)糖價(jià)折算預(yù)計(jì)原糖到13美分印度有出口的可能。
（3）馬邦面積的下降及酒精轉(zhuǎn)化，預(yù)期19/20榨季印度產(chǎn)量降至2800-3000萬噸的水平。18/19年度實(shí)現(xiàn)出口350萬噸，今年9月印度的國內(nèi)庫存仍將達(dá)到歷史高位，印度出口將始終保持著對(duì)國際市場的壓力，即使考慮到150美元/噸的補(bǔ)貼，當(dāng)期的國際糖價(jià)也不支持印度的進(jìn)一步出口。
3、業(yè)界人士對(duì)19/20榨季泰國產(chǎn)量看法
（1） 預(yù)計(jì)甘蔗產(chǎn)量下降到1.2億噸，食糖產(chǎn)量下降到1300萬噸。泰國國內(nèi)甘蔗價(jià)格從880泰銖下降至700泰銖/噸，取消了5泰銖的補(bǔ)貼，價(jià)格逐漸和國際接軌。
（2）泰國18/19 榨季產(chǎn)糖量1460 萬噸，同比-0.68%。預(yù)計(jì)19/20 榨季產(chǎn)糖量1300萬噸（受天氣影響）。
（3）泰國農(nóng)民開始轉(zhuǎn)向生產(chǎn)木薯，預(yù)計(jì)甘蔗的種植面積會(huì)有所減少，產(chǎn)量預(yù)計(jì)會(huì)減少200萬噸左右。
4、業(yè)界人士對(duì)國際行情看法
業(yè)界人士A: 2019年我們認(rèn)為紐糖運(yùn)行區(qū)間將維持在 11.5-15.5 美分/磅。 在 11.5 美分/磅之下, 基于當(dāng)期的原油價(jià)格，巴西（中南部）產(chǎn)量將減至2600萬噸（甚至2500萬噸）。這將導(dǎo)致全球18/19和19/20兩個(gè)榨季面臨合計(jì)超過1000萬噸的缺口； 在 15.5 美分/磅之上基于當(dāng)期的原油價(jià)格，巴西（中南部）產(chǎn)量將增至3300萬噸之上。全球的庫存消費(fèi)比將再創(chuàng)歷史新高，巨大的貿(mào)易流過剩將使價(jià)格難以維持。
業(yè)界人士B：各機(jī)構(gòu)預(yù)19/20 榨季全球缺口約200W 噸，目前全球庫存壓力繼續(xù)存在，全球原白糖價(jià)差低位，原糖需求相對(duì)疲弱。外盤短期因高庫存限制上漲空間，全球產(chǎn)量受到季風(fēng)影響較大，未來產(chǎn)量看季風(fēng)天氣如何影響價(jià)格。
沐甜小易分析：印度、泰國的增產(chǎn)全球18/19榨季過剩基本確定，未來供需變化的關(guān)鍵在于季風(fēng)天氣對(duì)印度、泰國產(chǎn)量的影響和巴西糖醇比的調(diào)整變化從而影響全球市場19/20榨季的供需。近期，印度總統(tǒng)連任成功，關(guān)注是否對(duì)國內(nèi)甘蔗行業(yè)的扶持和可能的出口新動(dòng)作。最新5月21日當(dāng)周，原糖投機(jī)凈空倉增至8個(gè)月最高水平，原糖跌破11.5美分小幅反彈，在中國許可陸續(xù)發(fā)放之后，原糖的需求預(yù)計(jì)有所回暖，關(guān)注原白糖價(jià)差恢復(fù)情況。在前期原糖測試11.3支撐之后技術(shù)上有修復(fù)需求，后期等待季風(fēng)天氣題材發(fā)酵和宏觀動(dòng)向，預(yù)計(jì)原糖11美分左右近期難以跌破。
