前言：期待已久的全國(guó)糖會(huì)于11月2日?qǐng)A滿(mǎn)結(jié)束，會(huì)上傳達(dá)的消息總體來(lái)說(shuō)利多國(guó)內(nèi)糖市。糖價(jià)也在利多預(yù)期驅(qū)動(dòng)下，先是突破5641高點(diǎn)、突破“三角形整理”平臺(tái)創(chuàng)5741新高，今日多頭再接力再推漲價(jià)格最高漲至5795，但近三日減倉(cāng)上行，今日收盤(pán)收長(zhǎng)上影K線，上漲乏力？糖價(jià)短期休息再漲？后市何去何從？
此前曾有這么一句戲言“白糖逢會(huì)必跌”，而這次鄭糖行情卻不走尋常路，糖會(huì)還未報(bào)到，鄭糖（圖一）就是一根大陽(yáng)強(qiáng)勢(shì)突破5641壓力、脫離“三角形整理”平臺(tái)，創(chuàng)5739新高，以此迎接糖會(huì)召開(kāi)。糖會(huì)上，鄭糖小幅回落，陷入5656-5740小范圍震蕩，今日再次突破再創(chuàng)5795新高。下圖是8月份至今糖市歷史走勢(shì)圖，自4790低位反彈，其間經(jīng)過(guò)兩次中樞震蕩上行，最近一段上漲自5481反彈，突破中樞，繼續(xù)上漲。
圖一 SR001(日線)
一、價(jià)格走勢(shì)與漲跌成因
糖會(huì)前后糖價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲，主要是云南、廣西糖料種植生長(zhǎng)期遭受干旱天氣和蟲(chóng)災(zāi)的影響，在此背景下對(duì)于19/20榨季減產(chǎn)預(yù)期一陣一陣，國(guó)內(nèi)本產(chǎn)不足需，加之減產(chǎn)預(yù)期，多頭勢(shì)頭更勝。這在技術(shù)形態(tài)上尤為明顯，自進(jìn)入八月下旬后鄭糖高位“上升三角形”整理，底部不斷抬高，多頭多次沖擊5641高點(diǎn)“天花板”，而就在會(huì)前強(qiáng)勢(shì)拉升突破三角形整理，創(chuàng)5741新高。
可以說(shuō)上周的價(jià)格上漲，是對(duì)減產(chǎn)預(yù)期以及預(yù)期糖會(huì)上利多消息公布的提前爆發(fā)，也是多空階段性的激烈一戰(zhàn)，上周SR001合約成交量達(dá)656.8萬(wàn)，增倉(cāng)22.1萬(wàn)手，持倉(cāng)量增至79.2萬(wàn)。多空雙方在5641一線附近擁重兵激烈爭(zhēng)奪，最終多頭略勝一籌，站上5700高位，空頭5641一線失守。
而回顧國(guó)內(nèi)糖市自4790低位反彈的一波走勢(shì)，影響因素由季節(jié)性需求驅(qū)動(dòng)向庫(kù)存基本面過(guò)度：五月底六月份國(guó)內(nèi)進(jìn)入夏季購(gòu)銷(xiāo)旺季推動(dòng)價(jià)格在4790低位反彈，進(jìn)入八九月份后現(xiàn)貨庫(kù)存偏緊預(yù)期支撐糖價(jià)上行，進(jìn)入十月份后雖然北方新糖上市，但南方廣西、云南庫(kù)存不斷消化，且國(guó)內(nèi)由于國(guó)內(nèi)本產(chǎn)不足需，再得益于打擊走私嚴(yán)厲形式非法進(jìn)口食糖量大幅減少，所以庫(kù)存偏緊不斷被強(qiáng)化助推糖市多次強(qiáng)勢(shì)拉升。
二、會(huì)議信息與后期糖市
本次會(huì)議在11月份國(guó)內(nèi)青黃不接之時(shí)召開(kāi)，大會(huì)備受關(guān)注，對(duì)于后市，相信本次會(huì)議傳達(dá)的內(nèi)容也將會(huì)對(duì)后市價(jià)格起到重要指引：
1.關(guān)于19/20榨季供需：國(guó)內(nèi)仍產(chǎn)不足需
中糖協(xié)、全國(guó)各地方糖業(yè)協(xié)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)紛紛總結(jié)了2018/19榨季各產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)銷(xiāo)情況，也對(duì)2019/20榨季產(chǎn)量做了預(yù)估，加減產(chǎn)量預(yù)估數(shù)字，2019/20榨季全國(guó)食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)1030-1050萬(wàn)噸左右，食糖消費(fèi)相對(duì)穩(wěn)定在1510萬(wàn)噸左右，由此看新榨季國(guó)內(nèi)仍產(chǎn)不足需，仍有供需缺口。如進(jìn)口、走私控制好，糖價(jià)有繼續(xù)上漲的基礎(chǔ)。
2.關(guān)于進(jìn)口：多個(gè)領(lǐng)導(dǎo)建議堅(jiān)持總量平衡原則
從國(guó)內(nèi)產(chǎn)量預(yù)估、消費(fèi)預(yù)估看，國(guó)內(nèi)19/20榨季仍產(chǎn)不足，由此看，儲(chǔ)備糖、進(jìn)口食糖將是國(guó)內(nèi)供給缺口的合法補(bǔ)充。
就進(jìn)口來(lái)說(shuō)，很多人士對(duì)于2020年5月份食糖進(jìn)口保障措施到期后的政策特別關(guān)心，擔(dān)心保障措施到期后進(jìn)口將會(huì)市場(chǎng)化放開(kāi)沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，就此相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)在會(huì)上表態(tài)“關(guān)于貿(mào)易保障延期的報(bào)告已經(jīng)提交”，這對(duì)于國(guó)內(nèi)糖市也是潛在的利好。在總結(jié)中，領(lǐng)導(dǎo)也總結(jié)到“關(guān)于進(jìn)口，2018年國(guó)內(nèi)對(duì)進(jìn)口做了總量供需平衡分析，雖然進(jìn)口量相比上榨季有所增加，但是是在按需、有序、可供的原則在進(jìn)口”，如此看，在總量供需平衡分析的前提下，進(jìn)口按照按需、有序、可供的原則進(jìn)口，進(jìn)口糖對(duì)于國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)是保障供給、穩(wěn)定價(jià)格的重要的手段，而不是打壓糖價(jià)下行的因素，相反能讓國(guó)內(nèi)糖價(jià)合理的運(yùn)行，由此借用廣東糖協(xié)劉理事長(zhǎng)的一句話(huà)“就算明年配額外關(guān)稅調(diào)到50%并不可怕，最關(guān)鍵是總量的控制”。
2019年進(jìn)入7、8月份后，國(guó)內(nèi)一直傳言?xún)?chǔ)備糖出庫(kù)的消息，攪動(dòng)多少投資人士心理。就從儲(chǔ)備物資本身來(lái)說(shuō)其是國(guó)家宏觀調(diào)控的一種手段，意在維持供需穩(wěn)定價(jià)格，就此看，儲(chǔ)備糖不應(yīng)被看做打壓糖價(jià)合理上漲的因素，其也會(huì)在市場(chǎng)有需求條件之下被用于市場(chǎng)。
3.關(guān)于走私糖：繼續(xù)加強(qiáng)多部門(mén)聯(lián)合執(zhí)法打擊食糖走私
會(huì)上多個(gè)部門(mén)領(lǐng)導(dǎo)也表態(tài)將會(huì)一如既往的加強(qiáng)打私力度，那么非法進(jìn)口食糖能得到很好的控制，減少對(duì)國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)的沖擊，對(duì)于國(guó)內(nèi)糖價(jià)上漲的絆腳石因素將會(huì)大大減輕。
除此以外，會(huì)上多部門(mén)領(lǐng)導(dǎo)通報(bào)了關(guān)于支持糖業(yè)發(fā)展的政策意見(jiàn)，并表明以后會(huì)一如既往的支持糖業(yè)發(fā)展。結(jié)合國(guó)內(nèi)新榨季產(chǎn)量預(yù)估形勢(shì)、消費(fèi)預(yù)估、再結(jié)合各部委領(lǐng)導(dǎo)、糖協(xié)領(lǐng)導(dǎo)發(fā)言，基本面產(chǎn)不足需、進(jìn)口自律、打擊走私繼續(xù)從嚴(yán)、國(guó)家多部門(mén)繼續(xù)支持糖業(yè)發(fā)展，相信2019/20榨季糖市將會(huì)比2018/19榨季更好。
但短期內(nèi)，北方新糖大量上市，國(guó)內(nèi)南方也即將開(kāi)榨，短期新糖上市量將會(huì)增加，對(duì)于國(guó)內(nèi)庫(kù)存偏緊的狀況將會(huì)得到一定程度緩解，恐會(huì)減弱糖價(jià)上漲動(dòng)力，需關(guān)注南方開(kāi)榨動(dòng)態(tài)和新糖上市情況。
三、技術(shù)走勢(shì)看行情
技術(shù)走勢(shì)上看，鄭糖（圖二）周線周期價(jià)格自2018年底4672低位反彈后，先成功構(gòu)筑“頭肩底”反轉(zhuǎn)形態(tài)，后繼續(xù)上漲，形成上漲通道，今日價(jià)格再創(chuàng)5795新高碰通道上軌，收上影k線，雖價(jià)格形成上升趨勢(shì)中長(zhǎng)期看漲，但大行情運(yùn)行也需“天時(shí)地利人和”，目前上升趨勢(shì)占據(jù)“天時(shí)”，但還需“地利人和”，上漲趨勢(shì)價(jià)格也不可能一直上漲，上升趨勢(shì)中也有回調(diào)，目前價(jià)格上漲碰上方通道壓力小幅回調(diào)，短期看多需謹(jǐn)慎。
日線上價(jià)格自4853低位反彈形成一波上升趨勢(shì)，最近一筆走勢(shì)突破5562-5448中樞上漲，本級(jí)別價(jià)格上漲力度走弱，今日收長(zhǎng)上影K線，恐形成背馳走勢(shì)，短期多單可適當(dāng)止盈，如頂分型形成，價(jià)格短期將回抽前方中樞，關(guān)注價(jià)格回調(diào)止穩(wěn)多單機(jī)會(huì)。
圖二 白糖指數(shù)（左-周；右-日）
綜合看，本次會(huì)議傳達(dá)的多是利多消息，當(dāng)然糖價(jià)也給出了反應(yīng)（價(jià)格突破整理平臺(tái)創(chuàng)新高），結(jié)合國(guó)外糖市看，諸多分析機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)19/20榨季供需缺口，ICE原糖也在11.39（指數(shù)）止跌反彈，國(guó)外糖市向好。再看國(guó)內(nèi)關(guān)于新榨季產(chǎn)量消費(fèi)的預(yù)估、政策、打擊走私等情況看，國(guó)內(nèi)糖市自身有向好的潛質(zhì)，再加國(guó)外糖市向好的外因影響，相信新榨季糖市將會(huì)好于18/19榨季，但短期看無(wú)論國(guó)外還是國(guó)內(nèi)都面臨著新糖上市、庫(kù)存不斷增加的形勢(shì)，短期順暢上行恐有難度，需注意風(fēng)險(xiǎn)控制。
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