2022-05-16 18:10:54 網站投稿 T大
全球宏觀層面，俄烏戰爭已從俄方初始描述的“戰術行動”，發展成為俄羅斯與西方陣營、特別是北約的對抗，在各自戰略利益尚沒有實現前，雙方繼續推動對抗的意圖依然沒有變。因此，短期內全球局勢還是非常嚴峻的，各國對戰略物質的需求居高不下，能源類相關商品價格依然在走高。國內宏觀方面，在外部沖擊與疫情的雙重影響加持下，矛盾同樣突出，經濟下行壓力與高通脹壓力并存。
上周國際原油市場再度走強，WTI及BRENT原油市場雙雙越過110美元/桶的大關，對相關大宗商品形成利多影響。巴西燃料乙醇近期走弱應該只是暫時的，后期走高的概率依然較大。路易達孚糖業主管Biancheri稱乙醇銷售目前給巴西糖廠帶來了相當于每磅 20.18 美分糖價的財務回報，而目前ICE交易所的交易價格僅在19 美分/磅附近徘徊，預計糖廠會將更多甘蔗轉向乙醇。
上周，國際機構給出了對22/23年度全球各白糖主產國的最新預估報告，其中，最值得關注的點是各機構對新年度巴西中南部地區糖產量的預估。由于北半球各主產國的糖產出情況基本定型，市場已有所預期，未來衍生變數的可能性較小；而巴西中南部糖產出情況尚未完全確定，就目前的情況看，最終數據或大幅低于市場之前的預期，因此巴西中南部糖產出情況成為未來3-6個月內左右全球糖價走向的最關鍵因素。路易達孚給出的數據全球最低，認為巴西中南部地區糖產量將降至2900萬噸；Datagro預計巴西中南部新年度產在3200萬噸；而StoneX則認為巴西中南部產量將為3390萬噸，全球糖市在22/23年度將過剩410萬噸。從數據上看，各機構的產出預估數據都要低于巴西農業部下屬國家商品供應公司（Conab）5月初的預估數據，是目前支撐原糖市場重新走強的重要動因。
據巴西蔗糖行業協會（Unica）發布的數據顯示，自4月1日開始的2022/23榨季，截至5月1日巴西累計產糖213.1萬噸，其中巴西甘蔗主產區（中南部地區）累計壓榨甘蔗2911萬噸，產糖106.6萬噸，較去年同期相比下降了50.6%，用于生產糖的甘蔗比例從上年同期的43%降至35%。至4月底，巴西開工糖廠已達180家，接近76%的糖廠已經開榨，根據巴西歷年甘蔗制糖比變化規律，目前的數據基本能代表巴西新年度的產出狀況。我們認為巴西22/23年度甘蔗制糖比必然會低于上年度，預計最終下降3-6%，至39%-42%區間。
另外，最近期的數據顯示，受之前干旱影響，巴西目前的平均甘蔗出糖量（ATR）僅為每噸108.46千克，低于去年同期的117.02千克，同比降7.3%，這抵消甘蔗總產量增加（預增6%）而帶來的糖產量上升。當然，隨著榨季的深入，平均甘蔗出糖量（ATR）還會上升，但大概率依然低于上年同期。因此，結合各方面數據判斷，巴西中南部地區新年度糖產量下降的概率較高。
國內現貨市場近期表現明顯好于期貨，上周鄭州期貨近月合約價格一度貼水現貨報價，給了市場反向套利的機會，可以買倉單然后賣現貨。從鄭州交易所倉單數據看，交易所倉單數量確實已轉入下降期，供應壓力已大幅減弱。現貨市場能夠有堅挺的表現，主要還是沒有多少貨的緣故，在沒有進口糖補充的情況下，國內現有的庫存量是不夠國內消耗至10月份的。據聞，周末已有現貨企業進行提價，可見國內市場熱情非常高，對未來普遍看好。
前期國際原糖價格調整本是內為差收縮的一個契機，在原糖經過一輪下跌后，內外差得到了一定的修正，但離進口利潤轉正還有很大的距離。一方面國際運費一直居高不下，使得進口成本上升；另一方面，人民幣近日已貶至6.8附近，相當于進口糖價格較4月18日（人民匯率大幅貶值前6.38）相對貴了6.6%，使得內外差收縮并不理想。而近兩各交易日，全球糖價又開始企穩走強了，國內糖價一直不具有原糖的爆發力，使得內為差再次拉來。不過長遠看，內外差依然存在修復空間，隨著時間的推進，國內轉入純銷售期，供應端必然需要進口糖來補充的。
綜上所述，經過一輪充分的調整后，糖市已經積累了相當程度的上升動能，市場或將快速收復前期“失地”。中期看，市場依然維持振蕩偏強的態勢。
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