2022-09-28 09:46:41 網站投稿 T大
白糖作為農產品品種之一，其供應和需求均受季節性的影響，制糖行業因此也存在“七死八活九回頭”的說法。因此，相對于其他的商品，其價格波動的季節性表現十分明顯，并且表現在供需兩方面上。
首先在供應端，根據美國農業部（USDA）的全球農產品市場和貿易數據，北半球糖產量占全球的80%，其中甘蔗糖產量（2022/23榨季約1.44億噸）又恰好大約占全球糖產量（1.83億噸）的八成左右，因而全球糖的供應主要來自于北半球的甘蔗糖國家，如印度、巴基斯坦、中國、泰國、美國、墨西哥等?？紤]到甘蔗生長的季節性，糖廠開榨一般選擇在10月拔節之后，而大規模開榨時間則為當年12月至次年3月，此時甘蔗的生物特性相對成熟，含糖分最高，壓榨經濟性最好。因此在9月和10月前后糖的供應處于相對比較低谷的狀態，而在次年2季度，大量的食糖被生產出來供應市場，將使得制糖企業面臨一定的銷售壓力。特別對于國內，由于糖業集團短期貸款集中在6月底前后到期，其資金壓力容易推動企業大量低價賣貨以回籠資金，導致糖價短期出現下跌。
其次在需求端，由于全球經濟的發展，食糖消費工業化特征明顯，其消費主要表現在工業消費（如飲料、乳制品、冷飲、速凍食品、罐頭等）上。炎熱的高溫刺激消費者喝下大量的含糖飲料、大快朵頤冰淇淋以消暑降溫。根據飲料的配方表可知，含糖茶飲料（如一些大品牌冰紅茶）或者碳酸飲料（如可樂等）其含糖比例基本在10%-12%左右，這也就意味著一瓶普通的純糖500毫升飲料糖含量可達50-60克，相當于國內目前人均糖消費量（約11公斤/年，折合30克/天）的2倍。同時夏秋之際，如中秋、國慶又恰逢婚宴、會客聚餐高峰，月餅和喜糖的生產也大量使用白糖作為原料，此時（夏季至十一）便是食糖消費的高峰季節。考慮到之前所述北半球尚未大規模開榨，市場相對的低庫存往往容易引發青黃不接的季節性上漲行情。另一個消費高峰則在春節之前年貨生產上，但由于此時也是甘蔗壓榨的高峰，市場也對此較少炒作。
回顧2006年白糖期貨上市后的歷史，我們也能通過圖1和圖2發現，無論國內外，食糖價格往往在2季度走弱，而10月前后表現強勢。此時如果不考慮基本面的特殊變化，投資者選擇在2季度逢高做空、3季度（特別是10月，2008年10月金融海嘯期間依然能維持強勢）買入并持有，往往能取得正向的期望收益。另外，由于糖價走勢的確定性較高，這樣給期權投資者帶來更好的投資機會。
表1 鄭州白糖指數波動季節性
表2 紐約原糖指數波動季節性
圖1 鄭州白糖指數波動季節性
圖2 原糖白糖指數波動季節性
圖3 國內食糖工業庫存（單位：萬噸）
