2024-11-11 15:28:42 T大
11月，主產區廣西將迎來幾個榨季以來少有的集中開榨月。在近期的各類大小糖業會議上，反復梳理后的估產與行情，似乎更明朗了，但節奏的把握仍將因人而異，多空的拉鋸仍在持續。在極低庫存的當下，即將到來的新季供應與需求的博弈將是行情演變的關鍵所在。
一、24/25總體供需情況
1、產量
10月沐甜發布廣西及全國的產量預估表，糖會上的數據略有調整，大體如下：
可見，估產分歧最大的依然是廣西，從最低估產650萬噸到最高估產720萬噸，有70萬噸的區間，后續廣西的生產進度依然會對價格產生重要影響。
2、消費量
據糖會上公布的數據，23/24消費量為1550萬噸，同比增加15萬噸，預計25/26榨季消費量持平。雖然每個機構對消費量都有自己的看法，但總體在1530-1550區間，消費剛性增強，彈性縮小，未來增長的空間不大。
3、進口量
由于國際糖價強勢反彈，最高漲至近24美分/磅，9月份40萬噸的進口量小于預期，整個三季度的進口量為159萬噸，為之前市場預測的150-200萬噸的下延，加工糖廠的采購補庫沒能達到預期目標，且至今國際糖價仍處于相對高位，配額外進口預估利潤持續為負，預計四季度的進口量也將小于去年同期，10月的進口量預計在40-50萬噸左右。總體看，進口糖對國內的沖擊影響偏小，國內仍將以國產糖為主導。
4、糖漿及預混粉
2024年1-9月我國進口糖漿及預混粉合計173.76萬噸，同比增加32.27萬噸。23/24榨季我國進口糖漿及預混粉合計215.39萬噸，同比增加55.05萬噸，總量折糖約158萬噸。當前糖漿、預混粉與國內售價相比利潤依然豐厚，預計10月進口量受泰國當前庫存極低影響，進口將會減少，但預計仍有10-15萬噸左右，同比略增。近日傳對中國注冊的泰國糖制品生產企業進行系統性食品安全檢查，可能影響糖漿生產與進口，具體關注11月糖漿及預混粉進品量的變化，從而判斷該政策的有效性。
二、11月產銷預估
11月8日，廣西首家糖廠如期開榨，預計10月仍將有2家糖廠開榨，整個11月預計有近50家糖廠開榨。是近四個榨季以來計劃開榨糖廠數最多的一年，去年11月開榨的糖廠數為19家。從新糖預售價看新老糖或在6000-6100元左右接軌。11月云南預計開榨兩家糖廠，新糖上市有限，報價也高于陳糖100-150元。廣東、海南預計12月開榨，11月暫無新糖上市。北方甜菜糖廠10月份就已全部開榨，11月將是全產能壓榨，上市的新糖量與去年相比應有較大的增加，新疆糖報價在5700-5800元/噸左右，內蒙新糖報價6000-6100元/噸之間。
11月份的產銷不確定因素很多，產量方面，一是廣西糖廠是否能按當下了解的進度開榨，即11月是否有50家左右的糖廠開榨；二是天氣會否對廣西和甜菜產區的生產進度造成影響，不過從目前的天氣預報看天氣尚可。銷量方面，一是南北均有不少預售糖，有預售的糖廠如何統計銷售數據不確定；二是庫存地量，加工糖偏少，市場整體處于需補庫的狀態中，不少商家甚至停止采購老糖，等待新糖上市。
因此，筆者預計11月應處于產銷兩旺狀態，后期可重點關注產銷率及累庫的進度，這也將是多空雙方博弈的關鍵。
三、11月糖市觀點
國際糖市目前關注的焦點依然是巴西，但天氣炒作暫告一個段落，行情處于偏強震蕩中。印度雖然11月中旬后集中開榨，但暫無出口尚未到重點關注時間。泰國預計12月開榨，對于產量能增多少也要開榨后才有新的炒作點。同時，外盤處于相對高位，四季度的進口量預計偏低。總體看，外圍市場消息面較為平靜，國內將更多關注內在驅動。
雖然國內有大增產的預期，但當下庫存地量+國際糖價偏強震蕩，國內期價也處于上下皆可的中性位置。11月份，重點關注廣西開榨后新糖上市的銷售與累庫情況，如果即產即銷、累庫偏少，糖廠將有更大的定價空間，期價或跟隨現貨報價波動。預計SR2501期價震蕩區間5750-6000元左右。
另外，需密切關注11月15日泰國方對在中國注冊的泰國糖制品生產企業的評估調查結果，關注糖漿及預拌粉進口受到的影響，并重新評估24/25榨季的總體進口量。
