2024-11-19 18:58:42 T大
巴西生產(chǎn)大局已定 一季度出口供應(yīng)受限
巴西中南部10月下半月甘蔗入榨量及產(chǎn)糖量均同比下降超過20%，主要因糖廠收榨進度快于去年以及降水增多影響。從本榨季截至11月1日的累計生產(chǎn)情況看，隨著近兩個月糖廠的甘蔗壓榨量與糖產(chǎn)量迅速回落，與去年同期的差距從大幅增加演變成基本持平，累計已有38家糖廠收榨，同比增加12家，符合整個榨季減產(chǎn)預(yù)期的節(jié)奏。
從最新數(shù)據(jù)也能看到，甘蔗單產(chǎn)和制糖比例的驟降反應(yīng)著8月到9月的蔗田大火對甘蔗質(zhì)量的損害情況：9月份的甘蔗單產(chǎn)同比大降16.2%，至69.72噸/公頃，而9-10月的甘蔗制糖比例均不及48%，為近三個榨季最低。
鑒于11月份的天氣預(yù)報顯示主產(chǎn)區(qū)的降水量高于平均水平，預(yù)計糖廠因降雨損失的壓榨時長將比之前幾個雙周顯著增加，且收榨糖廠數(shù)將增加，近幾個月的生產(chǎn)數(shù)據(jù)或加速下降。除了降水因素外，甘蔗質(zhì)量受損以及乙醇消費的增加也促使糖廠提高了制乙醇的甘蔗比例，可能進一步削減食糖產(chǎn)量。
綜合上述情況，預(yù)計中南部24/25榨季的最終糖產(chǎn)量約在3950-3960萬噸，同比減少290-300萬噸。市場對24/25榨季的估產(chǎn)已逐漸靠攏，分歧轉(zhuǎn)向這幾個月的降水對25/26榨季甘蔗產(chǎn)量的恢復(fù)情況，目前對下榨季的甘蔗估產(chǎn)區(qū)間在5.75-5.85億噸，同比減少3000-4000萬噸。
巴西食糖出口連續(xù)五個月放量，10月出口糖約372.77萬噸，同比增加30%。其中原糖出口338萬噸，同比大增42%，另外出口精制糖34.9萬噸，比上年下降30%。24/25榨季4-10月巴西累計出口糖約2329萬噸，同比增加23%。10月巴西糖主要的出口目的地為印度尼西亞(42.3萬噸)、印度(39.5萬噸)、中國(39.4萬噸)、埃及(24.6萬噸)、伊拉克(22萬噸)。
本榨季截至10月底巴西中南部地區(qū)工業(yè)庫存降至1001萬噸，同比減少近550萬噸，也是近6個榨季同期最低水平，其中高等級原糖庫存565萬噸，同比減少400萬噸。考慮到產(chǎn)量預(yù)計減少約300萬噸，預(yù)計現(xiàn)階段直至第一季度巴西出口供應(yīng)將受限，高等級原糖的月均出口量或同比減半至約100萬噸。
印度
根據(jù)印度全國合作糖廠聯(lián)合會有限公司（NFCSF）發(fā)布的數(shù)據(jù)，本榨季截至2024年11月15日已有144家糖廠開榨，累計壓榨甘蔗907.4萬噸，產(chǎn)糖71萬噸糖。上榨季同時期已有264家糖廠開榨，壓榨甘蔗1625.6萬噸，產(chǎn)糖量為127萬噸。截至2024年11月15日平均產(chǎn)糖率為7.82%，上一季同期為7.81%。
目前為止印度開榨糖廠家數(shù)落后及產(chǎn)量同比減少，主要因為馬邦的選舉把馬邦糖廠開榨時間推遲到了11月15日之后，下半月的數(shù)據(jù)會比較關(guān)鍵。值得注意的是NFCSF公布的糖估產(chǎn)為2800萬噸，處于現(xiàn)階段市場預(yù)估的低端，亦低于2850-2900萬噸的消費需求，根據(jù)其預(yù)估，印度糖市將出現(xiàn)近8個榨季以來首次供不足需，需關(guān)注印政府是否再次出甘蔗乙醇產(chǎn)量限制政策的可能性。
預(yù)計新榨季的乙醇分流量可能回升至接近22/23榨季的水平，達到400-450萬噸左右。不過鑒于印度仍處于開榨初期，市場對估產(chǎn)的分歧仍然很大，且本榨季的甘蔗產(chǎn)量足夠供應(yīng)超過市場消費量的食糖，且印度對甘蔗乙醇生產(chǎn)的調(diào)節(jié)也日益靈活，印度本榨季食糖產(chǎn)量即使同比下降，也不太可能出現(xiàn)超出預(yù)期的供應(yīng)問題。
泰國
泰國10月份北部和中部主產(chǎn)區(qū)的降雨量高于正常水平，而東北部的降雨量比正常水平下降約50%，但由于東北部的開榨時間早于其他地區(qū)，干燥的天氣加上略高于平均的溫度預(yù)計對甘蔗有利。24/25榨季泰國糖廠預(yù)計在12月初開榨，開榨糖廠預(yù)計同比增加1家，達到58家，目前市場對2024-25榨季的甘蔗壓榨量預(yù)估在1億噸上下，糖產(chǎn)量預(yù)計接近1100萬噸，同比增加25%。
根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，泰國23/24榨季共計出口糖416萬噸，同比減少38%，整個榨季供應(yīng)下降疊加其他主產(chǎn)國減產(chǎn)，也支撐泰國原糖現(xiàn)貨升水近幾個月維持在250-280個點的高位，泰國要補充巴西收榨后原糖供應(yīng)減少的空缺至少需要等到1季度，預(yù)計現(xiàn)貨升水還將維持高位一段時間。
后期展望
24/25榨季自10月開始至今，基本面預(yù)估基本未發(fā)生變化，但泰國、巴基斯坦、歐盟幾個增產(chǎn)前景良好的白糖主產(chǎn)國開榨臨近，對ICE白糖期價構(gòu)成壓力，3月原/白糖價差離加工廠盈利線相差超過30美元/噸，抑制加工廠的原糖采購需求，在北半球新糖未大規(guī)模上市前，需求問題成為壓制價格上行的主要因素。
從季度貿(mào)易流上看，巴西近幾個月的大量出口導(dǎo)致后期庫存有限，即使近期白糖升水的走弱對于需求產(chǎn)生一定影響，1季度原糖市場大概率仍將出現(xiàn)百萬噸級別的供應(yīng)缺口。而白糖貿(mào)易流供應(yīng)預(yù)計接近平衡狀態(tài)。價格方面，由于巴西降水擾亂生產(chǎn)、印度延遲開榨，預(yù)計11月下旬各主產(chǎn)國的生產(chǎn)數(shù)據(jù)較為利多，而12月底之前北半球主產(chǎn)國的實質(zhì)供應(yīng)亦有限，對原糖價格有支撐，但預(yù)計需求疲弱的問題將導(dǎo)致主力合約在23美分/磅以上驅(qū)動不足，近期關(guān)注泰國新榨季的開榨進度，印度食糖、乙醇政策變動風聲，以及巴西降水恢復(fù)對市場情緒的影響。
