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　　一、產銷數據與生產進度

　　至11月底廣西共產混合糖51.24萬噸，同比增加43.86萬噸；混合產糖率10.92%，同比提高1.50個百分點；累計銷糖28.50萬噸，同比增加22.46萬噸；產銷率55.62%，同比下降26.22個百分點。11月底廣西食糖工業庫存22.74萬噸，同比增加21.4萬噸。可以說11月的產量是超出了業界的預期，廣西產糖量達到了有史以來的第二峰值。銷量也大幅增加，但基本符合業界產銷兩旺的預期。總體看，累計產銷率處于中性水平，廣西累庫或從11月底開始，預計生產期間產銷率均難達到同期的高值，一年一度的年前備貨高峰在12月上旬還看不到明顯放量，銷售的壓力隨著時間的推移加大。

　　與之此相對的，是因持續干燥少雨導致蔗區出現旱情而引發對廣西產量是否能達到預期的擔憂。傳廣西單產可能下降3%-10%，產糖量可能也將比預期減少5%-10%，對產糖量最悲觀的傳言是廣西可能產量不及上榨季，也就是達不到620萬噸。但廣西面積增加是事實，糖份提高也是事實，干旱帶來的蔗量減少的數據仍在評估中，我們因考慮到各種極端情況，對廣西產量放的區間較大，670-720萬噸，因此對廣西的產量暫無調整，仍需觀察后期天氣的變化對產量的影響。

　　從柳州未來40天的天氣預報看，陰天較多，這在一定程度上緩解了旱情。最低氣溫6-7度左右，最令人擔心的干旱疊加霜凍天氣目前暫時未能看到。因此，我們的產量數據暫不做調整，或將在1月中下旬再對產量進行一次評估。

　　至11月底，全國共生產食糖136.79萬噸，同比增加48.16萬噸，增幅54.34%；累計銷售食糖60.9萬噸，同比增加29.22萬噸，增幅92.23%；累計銷糖率44.52%，同比加快8.78個百分點。其中11月份單月產糖98萬噸，同比增加46萬噸；單月銷糖49萬噸，同比增加29萬噸；工業庫存75.89萬噸，同比增加18.89萬噸。

　　與廣西的產銷數據相比，全國的產銷數據或更有全面的意義。11月廣西產量激增，雖然銷量也達20多萬噸，但產銷率與去年產7萬噸銷6萬噸比是相差巨大，但全國的產銷率依然是上升的，可見11月的剛性需求較強。而內蒙甜菜由于下雨影響，產量不及預期，糖份低于預期，產銷率高于同期，也有效的拉高了全國食糖產銷率。

　　從全國的生產進度看，甜菜糖廠已開榨完畢，甜菜收購也近尾聲。南方產區，截至12月9日廣西還有6家未開榨，云南已開榨15家，12月預計開榨24-26家，預計下月仍有近20家左右開榨。廣東已榨2家，剩余糖廠預計22號前開榨完畢。春節前，全國供應量會持續增加，而消費則需關注春節采購情況。目前各銷地新糖不斷到貨，有效緩解了之前庫存緊張的情況，中間商反應終端按計劃采購，暫未見明顯放量，但成交持續有量，市場剛需仍在，在消費需求未有效證偽前對銷量保持偏樂觀期待。

　　二、進口數據

　　10月進口食糖54萬噸，略高于市場預期，但同比減少近40萬噸。11月預計進口量在30-40萬噸左右，預計略少于去年同期。預計去年四季度近200萬噸的進口天量情況本榨季不會出現，四季度與一季度的絕大多數時間仍將以國產糖的供應為主。

　　10月我國進口糖漿及預混粉共22.06萬噸，增加6萬噸左右；累計進口達196.36萬噸，同比增加38萬噸左右。從10月數據看，糖漿進口暫未受到政策傳聞的影響。當前，市場對管控糖漿的政策預期較高，無論是對安全衛生生產的監管、還是后期再傳的對進口企業進行備案并進行總量管理的消息，均可看出市場對政策的期待。據傳年內即12月底政策是否能落地會有一個相對明確的消息，但總體看政策仍有較大的不確定性，當下糖漿進口雖然弊大于利，但依然是對國內市場的有效補充。后期如若是加強監管，那長期看進口的趨勢可能不會改變；若是對進口總量進行管理或對價格平穩有較大的幫助；如若是制止進口或大幅削減進口，那相當于國內將減少100-180萬噸的食糖供應量，對糖價而言成本底將大幅抬升。具體仍需等待政策出臺的措施方可判斷。

　　三、12月產銷數據預估

　　因為開榨進度與19/20榨季相近，我們預計12月廣西產量也接近或略高于該榨季192萬噸的產量，全國在甜菜糖增產、廣西糖高產的雙重作用下，預計產量略高于上榨季同期230萬噸的產量。從當下看，由于12月上旬暫未出現明顯的放量，銷量是否能達到預期仍存在分歧。如果12月銷量保持強勁，產銷率保持中性略好，后期的累庫壓力將會大幅減輕。

　　四、觀點

　　鄭糖在5800-6000左右震蕩了一個多月后強勢突破前高6028，有11月產銷兩旺集團報價堅挺的原因，更有市場上對糖漿政策變動的預期因素。如果單從技術形態上來看，行情還沒有走完，之前有很長的行情醞釀期，周線和月線也都呈突破趨勢，但價格來到了6150-6200的壓力區，市場開始更多的考慮基本面的因素。

　　從國際市場來看，巴西數據及一季度國際貿易流缺口依然對國際糖價提供支撐。但北半球新季開榨，印度和泰國均有恢復性增產預期，兩國的生產節奏對國際糖價的影響會加大。預期國際糖價上方存在壓力，近兩個月以來也呈現出重心逐步下移的震蕩走勢，但依然在區間震蕩中。

　　從國內方面來看，1月28日是除夕佳節，12月即為備貨高峰期，不過下游終端相對謹慎，隨采隨用為主。整體來看，在12月消費未證偽前、糖漿政策未進一步明確前，受國際糖價及技術位支撐，預期短期國內糖價高位震蕩運行，預計運行區間5850-6200。12月糖市受干擾因素較多，需密切關注行情變化，現貨以積極順價購銷為佳，12月行情波動風險偏大。