2025-03-11 18:08:02 T大
巴西
24/25榨季截至2月16日中南部累計壓榨甘蔗6.14402億噸，同比減少4.98%；累計產(chǎn)糖3981.2萬噸，同比減少5.57%。甘蔗單產(chǎn)受到前期干旱和火災影響同比下降10.8%，至77.85噸/公頃，但仍然為近幾年的次高水平。糖醇比方面，截至2月中旬制糖比例同比減少0.9個百分點，為48.14%，但仍然是12/13榨季以來僅次于上榨季的次高水平。
綜合來看，2月上旬仍在壓榨甘蔗的糖廠僅3家，且期間的甘蔗制糖比例只有約23%，預計24/25榨季最終糖產(chǎn)量將定格在約4000萬噸，同比減少6%。
展望即將開始的25/26榨季，巴西中南部降水在1月接近10年平均水平、2月開始低于長期水平后，3月份的天氣對糖廠25/26榨季的開榨計劃及甘蔗產(chǎn)量有著關鍵影響。目前看3月的天氣對產(chǎn)量不利，據(jù)天氣預報，3月巴西中南部主蔗區(qū)氣溫普遍偏高且降水偏少，加上今年的甘蔗重種計劃同比減少近20%，宿根蔗比例增加。目前市場對中南部25/26榨季估產(chǎn)分歧很大，甘蔗壓榨量預估區(qū)間在5.9-6.3億噸，糖產(chǎn)量預估在3850-4350萬噸，若3月份干旱天氣持續(xù)，糖廠可能推遲開榨時間，市場估產(chǎn)也會更傾向于上述區(qū)間的下沿。
2月巴西糖出口進一步放緩，同比減少39.44%，至182.51萬噸，為本榨季以來最低水平，但本榨季截至2月的累計出口量同比增加2.65%，達到3340.5萬噸。
巴西本榨季的食糖減產(chǎn)以及大量出口提前導致庫存達到低點，本榨季截至2月中旬巴西中南部工業(yè)糖庫存僅為460萬噸，同比減少超過400萬噸。鑒于3月份的干旱預期，糖廠大概率延遲開榨以讓甘蔗獲得更長的生長時間，低庫存的局面預計將延續(xù)至4月下旬，3-4月份的出口供應將保持低位。
印度
根據(jù)印度全國合作糖廠聯(lián)合會有限公司（NFCSF）發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024-25年度截至2025年2月28日全國347家糖廠未收榨，同比減少114家，累計壓榨甘蔗2.4億噸，同比減少6.8%，產(chǎn)糖2199.5萬噸，同比減少13.6%，平均產(chǎn)糖率為9.22%，低于上榨季同期的9.95%。
鑒于單產(chǎn)下降及糖廠因甘蔗供應不足提前收榨，尤其是本榨季開榨因邦選舉延遲最長時間的馬邦糖廠收榨糖廠達到94家，去年同期僅10家，預計大部分糖廠將在3月底收榨，引發(fā)不少機構下調(diào)了本榨季的凈糖產(chǎn)量預估，預估區(qū)間下移至2600-2670萬噸。
出口方面，近期印度已出口+簽約量約在70萬噸左右，若本榨季完成100萬噸出口配額，印度國內(nèi)期末庫存將降至約500萬噸，庫存水平將非常脆弱，需要重建至約600萬噸的健康水平之上，關注4月份印度糖廠大規(guī)模收榨之后，糖廠是否會進行限制出口或發(fā)放進口配額等政策干預。
泰國
泰國24/25榨季截至3月10日58家糖廠中的6家已收榨，去年同期57家糖廠中的33家已收榨，本榨季累計壓榨甘蔗8740萬噸，同比增加9%，累計產(chǎn)糖945萬噸，同比增加11%。本榨季至今的甘蔗產(chǎn)糖率為10.8%，雖高于去年同期的10.6%，但偏低于長期均值，加上近期部分產(chǎn)區(qū)迎來較大降雨，對甘蔗砍收造成影響，糖廠的日榨量開始下降，可能部分糖廠提前收榨，近期市場也將泰國本榨季的糖產(chǎn)量預估小幅調(diào)低20-30萬噸，目前產(chǎn)量預估區(qū)間在1010-1050萬噸，估產(chǎn)的調(diào)整對貿(mào)易流影響較小。
泰國1月份糖出口在本榨季開始以來首增，根據(jù)海關數(shù)據(jù)，泰國今年1月出口糖42.1萬噸，同比增加17%，24/25榨季10-25年1月累計出口糖98萬噸，同比減少4萬噸。預計本榨季泰國的可供出口量將到達約750萬噸，同比增加超過300萬噸，關注后期印尼需求的恢復情況。
后期展望
綜合來看，目前國際糖市在區(qū)域供需前景分化中呈現(xiàn)出“短多長空”的局面。北半球主產(chǎn)國（印度、泰國）估產(chǎn)下修與巴西中南部的天氣風險加劇了短期供應緊張，而在3月份巴西干旱天氣對產(chǎn)量的實質(zhì)性影響明朗之前，市場大多維持對巴西新榨季增產(chǎn)的預期，則可能對長期價格形成壓制。
季度貿(mào)易流方面，由于巴西大部分出口提前至去年4季度且榨季收尾加快，庫存急速縮緊，1季度貿(mào)易流預期由前期的小幅過剩轉向基本平衡，二季度巴西新糖供應及泰國重熔白糖將解決目前的緊張局面，貿(mào)易流供應預計出現(xiàn)50-70萬噸的過剩，變數(shù)在于印度和巴基斯坦進口或成為貿(mào)易流潛在的需求增量。
2月下旬以來，市場關注點由巴西估產(chǎn)上調(diào)轉向庫存歷史新低，由市場需求疲弱轉向印度和泰國產(chǎn)量不及預期，加上巴西雷亞爾匯率觸底反彈，市場情緒轉向樂觀，引發(fā)大量基金空單平，但基金的空頭頭寸仍然處于長期較高水平，巴西干旱的進一步惡化或觸發(fā)基金繼續(xù)減空，提振5月原糖合約價格反彈至20美分/磅，但預計巴西25/26榨季估產(chǎn)進一步下調(diào)之前，價格大概率維持18-20美分的區(qū)間震蕩。
