2025-05-08 10:45:13 T大
日內(nèi)觀點(diǎn)：偏弱震蕩
中期觀點(diǎn)：先揚(yáng)后抑
參考策略：累購期權(quán)
核心邏輯：
1、國際方面，巴西 2024/25 榨季已減產(chǎn)收官，2025/26 榨季供給有望回升。CONAB 預(yù)計(jì)本榨季糖產(chǎn)量將達(dá) 4590 萬噸，同比增長 4%，其中中南部地區(qū)為 4180 萬噸（+3.7%）。4 月上半月產(chǎn)糖同比增長 1.25%，預(yù)計(jì)后續(xù)供給持續(xù)增加。高交割量、壓榨提速印證了市場對豐產(chǎn)預(yù)期的提前兌現(xiàn)。盡管當(dāng)前庫存偏低，短期出口仍受限，但隨著新榨季推進(jìn)，供給緊張局面有望緩解。印度方面，2024/25 榨季預(yù)計(jì)減產(chǎn)約 500萬噸，乙醇分流加劇庫存緊張，出口預(yù)計(jì)僅 60–70 萬噸。疊加關(guān)稅政策影響趨弱、原油與雷亞爾走強(qiáng)，糖價(jià)重回基本面驅(qū)動(dòng)，目前原糖價(jià)格處于階段性低位，短期存在技術(shù)面超跌修復(fù)的可能，需關(guān)注后續(xù)反彈動(dòng)能及上方阻力位表現(xiàn)。
2、國內(nèi)方面，2024/25 榨季增產(chǎn)預(yù)期基本兌現(xiàn)，銷售進(jìn)度良好，庫存進(jìn)入去化階段。一季度食糖進(jìn)口偏少，雖政策壓制糖漿和預(yù)混粉進(jìn)口，但其他替代品進(jìn)口顯著增長。近期國際糖價(jià)下行打開進(jìn)口利潤窗口，后續(xù)不排除有配額外進(jìn)口糖補(bǔ)充市場。此外，廣西旱情緩解，產(chǎn)量預(yù)期改善對糖價(jià)形成壓力，但整體供需仍偏緊，糖價(jià)下行空間有限。整體來看，國內(nèi)糖價(jià)受外糖下跌影響偏弱震蕩，但下跌幅度預(yù)計(jì)有限，24/25榨季全球食糖缺口或在3月底出現(xiàn)。
3、后續(xù)需關(guān)注巴西天氣及主要產(chǎn)糖國產(chǎn)量變動(dòng)，同時(shí)留意美元和原油走勢對糖價(jià)的影響。當(dāng)前雖處于榨季交替期，貿(mào)易流偏緊，但隨著巴西壓榨推進(jìn)，供應(yīng)緊張或緩解，原糖價(jià)格有下行風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)方面，應(yīng)重點(diǎn)跟蹤下游銷售、庫存變化及進(jìn)口節(jié)奏，若進(jìn)口增加或高關(guān)稅抑制需求，糖價(jià)上漲空間將受限。
