日內觀點:偏弱震蕩
中期觀點:先抑后揚
參考策略:累購期權
核心邏輯:
1、國際方面,巴西 2024/25 榨季已減產收官,2025/26 榨季供給有望回升。CONAB 預計本榨季糖產量將達 4590 萬噸,同比增長 4%,其中中南部地區為 4180 萬噸(+3.7%)。4 月上半月產糖同比增長 1.25%,預計后續供給持續增加。高交割量、壓榨提速印證了市場對豐產預期的提前兌現。盡管當前庫存偏低,短期出口仍受限,但隨著新榨季推進,供給緊張局面有望緩解。印度方面,2024/25 榨季預計減產約 500萬噸,乙醇分流加劇庫存緊張,出口預計僅 60–70 萬噸。疊加關稅政策影響趨弱、原油與雷亞爾走強,糖價重回基本面驅動,目前原糖價格處于階段性低位,短期存在技術面超跌修復的可能,需關注后續反彈動能及上方阻力位表現。
2、國內方面,2024/25 榨季增產預期基本兌現,銷售進度良好,庫存進入去化階段。一季度食糖進口偏少,雖政策壓制糖漿和預混粉進口,但其他替代品進口顯著增長。近期國際糖價下行打開進口利潤窗口,后續不排除有配額外進口糖補充市場。此外,廣西旱情緩解,產量預期改善對糖價形成壓力,但整體供需仍偏緊,糖價下行空間有限。整體來看,國內糖價受外糖下跌影響偏弱震蕩,但下跌幅度預計有限,24/25榨季全球食糖缺口或在3月底出現。
3、后續需關注巴西天氣及主要產糖國產量變動,同時留意美元和原油走勢對糖價的影響。當前雖處于榨季交替期,貿易流偏緊,但隨著巴西壓榨推進,供應緊張或緩解,原糖價格有下行風險。國內方面,應重點跟蹤下游銷售、庫存變化及進口節奏,若進口增加或高關稅抑制需求,糖價上漲空間將受限。
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