2025-05-09 08:56:59 T大
日內觀點：偏弱震蕩
中期觀點：先抑后揚
參考策略：累購期權
核心邏輯：
1、國際方面，巴西 2024/25 榨季已減產收官，2025/26 榨季供給有望回升。CONAB 預計本榨季糖產量將達 4590 萬噸，同比增長 4%，其中中南部地區為 4180 萬噸（+3.7%）。4 月上半月產糖同比增長 1.25%，預計后續供給持續增加。高交割量、壓榨提速印證了市場對豐產預期的提前兌現。盡管當前庫存偏低，短期出口仍受限，但隨著新榨季推進，供給緊張局面有望緩解。印度方面，2024/25 榨季預計減產約 500萬噸，乙醇分流加劇庫存緊張，出口預計僅 60–70 萬噸。疊加關稅政策影響趨弱、原油與雷亞爾走強，糖價重回基本面驅動，目前原糖價格處于階段性低位，短期存在技術面超跌修復的可能，需關注后續反彈動能及上方阻力位表現。
2、國內方面，2024/25 榨季增產預期基本兌現，銷售進度良好，庫存進入去化階段。一季度食糖進口偏少，雖政策壓制糖漿和預混粉進口，但其他替代品進口顯著增長。近期國際糖價下行打開進口利潤窗口，后續不排除有配額外進口糖補充市場。此外，廣西旱情緩解，產量預期改善對糖價形成壓力，但整體供需仍偏緊，糖價下行空間有限。整體來看，國內糖價受外糖下跌影響偏弱震蕩，但下跌幅度預計有限，24/25榨季全球食糖缺口或在3月底出現。
3、后續需關注巴西天氣及主要產糖國產量變動，同時留意美元和原油走勢對糖價的影響。當前雖處于榨季交替期，貿易流偏緊，但隨著巴西壓榨推進，供應緊張或緩解，原糖價格有下行風險。國內方面，應重點跟蹤下游銷售、庫存變化及進口節奏，若進口增加或高關稅抑制需求，糖價上漲空間將受限。
