2025-05-12 08:59:18 T大
日內(nèi)觀點：探底回升
中期觀點：承壓運行
參考策略：累購期權(quán)
核心邏輯：
1、國際方面，巴西 2024/25 榨季已減產(chǎn)收官，新榨季開局強勁，國際貿(mào)易流供需逐漸趨于寬松。美國農(nóng)業(yè)部（USDA）最新預測，巴西2025/26榨季的糖產(chǎn)量預計將達到4470萬噸，同比增長約100萬噸，增幅約2.3%。4月上半月的雙周產(chǎn)糖量和制糖比同比增加，巴西壓榨進度快于往年，且糖廠傾向于更高比例的食糖生產(chǎn)。巴西食糖庫存處于歷史低位，新榨季的產(chǎn)糖并未用于補充庫存，而是實現(xiàn)了“產(chǎn)多少、銷多少”的模式，凸顯出全球食糖市場需求較高。印度方面，2024/25 榨季大幅減產(chǎn)，乙醇分流加劇庫存緊張，出口受限；USDA預計2025/26榨季印度糖產(chǎn)量將達到3500萬噸，較本榨季的修訂預估值增加26%。本周原糖主要受到原油價格上漲和資金低位做多的推動，得以探底回升。
2、國內(nèi)方面，2024/25 榨季增產(chǎn)預期兌現(xiàn)，產(chǎn)銷兩旺，市場進入純銷期，去庫速度加快。目前食糖進口偏少，但在部分進口糖漿和預拌粉政策限制下，其他替代品進口顯著增長。近期國際原糖價格持續(xù)下行，打開了配額外進口糖的利潤窗口，為國內(nèi)糖企提供了有利的進口機會。然而，當前配額外進口糖尚未大量到港，預計要到7月才會陸續(xù)抵達市場。因此，當前國內(nèi)糖廠主要依賴銷售自產(chǎn)糖來滿足市場需求。當下整體供需仍偏緊，糖價下行空間有限。
3、后續(xù)需關(guān)注巴西天氣及主要產(chǎn)糖國產(chǎn)量變動，同時留意美元和原油走勢對糖價的影響。當前雖處于榨季交替期，貿(mào)易流偏緊，但隨著巴西壓榨推進，供應緊張或緩解，原糖價格有下行風險。國內(nèi)方面，應重點跟蹤下游銷售、庫存變化及進口節(jié)奏，若進口增加或高關(guān)稅抑制需求，糖價上漲空間將受限。
