四月糖市繼續呈現內強外弱的走勢，國內的現貨利好進一步增強。雖然進口供應延遲，但外盤弱勢依然對國內糖價形成了強烈壓制。進入五月后廣西連續大雨利好下榨季產量，加之國際糖價繼續下跌導致云南糖會后國內主力期價下跌到5800一線。但降雨對廣西產量的影響仍有待觀察，如出苗情況的改善程度、蔗農補種的積極性本月仍需確認。國內制糖成本大幅下降、進口采購成本也隨著外盤再破前低而降低，國內整體震蕩區間或將出現50-100個點的下移。但現貨在未得到外來糖源有效補充前會繼續保持穩定偏強。
一、數據解讀
?。ㄒ唬┫M或出現小幅增長
數據一：據中國糖業協會數據，2024/25榨季截至4月底，全國累計產糖1110.72萬噸，同比增加115.33 萬噸，增幅11.59%；累計銷糖724.46萬噸，同比增加149.81萬噸，增幅26.07%；銷糖率65.22%,同比加快7.49%。
數據二：2024/25榨季截至3月，我國進口食糖161.09萬噸，同比下降145.22萬噸，降幅47.41%。24/25榨季截至3月底我國進口糖漿、預混粉合計88.11萬噸，同比增加14.02萬噸。
從以上兩組數據可以看出，全國榨季產糖量預計在1120左右，目前只有云南仍有15家左右的糖廠未收榨，預計未產糖量在10萬噸左右。但榨季至今累計銷糖增加149.81萬噸，進口糖同比下降145.22萬噸，進口糖漿、預混粉同比增加14.02萬噸。國產糖在完全彌補進口糖減量的同時銷量還略有增長，而上半年國內外經濟形勢復雜多變，截至3月全國消費者信心指數僅87.5，處于1999年以來的歷史最低區間。進入5月后，國家出臺了一系列提振措施，中美貿易戰出現明顯的緩和改善跡象，對下半年的經濟走勢市場出現了更多向好的期待，而從糖會上傳遞的消息看，除部分基差貿易商外，用糖企業與傳統貿易商基本都是接需采購，后期的用糖需求并未透支，本榨季的食糖消費量或出現小幅實質性增加。
?。ǘ┊a量增量大于工業庫存增量，各產區同步去庫存
數據三：截至4月底，全國累計產糖增加115.33 萬噸，全國工業庫存386.26萬噸，同比減少34.48萬噸。廣西產混合糖646.50萬噸，同比增加28.36萬噸；工業庫存232.97萬噸，同比減少27.07萬噸。云南產糖236.39萬噸，同比增加34.12萬噸；工業庫存104.70萬噸，同比減少3.46萬噸。廣東產糖65.45萬噸，同比增加12.28萬噸，工業庫存0.39萬噸，同比減少11.81萬噸。內蒙古累計產糖66.35萬噸，同比增加12.85萬噸。工業庫存12.71萬噸，同比增加2.87萬噸。新疆最終產糖81.42萬噸，同比增加25.56萬噸。工業庫存26.91萬噸，同比增加6.82萬噸。
從全國、各產區產量增加的值與工業庫存增加的值對比看，增產的量基本已被國內市場消化，最可喜的是并非廣西一個產區大量去庫存，其去庫的比例甚至不及廣東、內蒙和新疆?？梢娫惶菨{沖擊、加工糖主要覆蓋的區域增大了對國產糖的需求量，榨季末工業庫存較高的可能是云南產區，廣西與云南的價差從一月份的30左右升至190的榨季高位。而以廣西某集團為代表的現貨價格，在期貨價格波動兩、三百點時，全月最高與最低價差僅100-120元，4月1日至30日現貨價格還漲了15元，現貨表現出了極強的抗跌性。
數據四：截止4月末，廣西第三方在庫庫存為139.55噸，同比增加9.51萬噸，環比減少18.3萬噸。云南第三方在庫庫存為111萬噸，同比增加23.77萬噸，環比增加20.09萬噸。
但從第三方在庫庫存情況看，廣西、云南兩省第三方庫存增加均大于工業庫存增加值，或在一定程度上反應了基差貿易商的庫存情況。不過，廣西第三方庫存僅略高于去年同期，在近五個榨季中仍處于較低值，云南第三方庫存量則為近五年來最高值，榨季末期或成為國產糖的主要供應產區。
（三）糖漿、預混粉榨季總量未減，2106稅則號下進口量值得關注
數據五：2025年1-3月份我國進口糖漿、預混粉合計24.2萬噸，同比減少8.37萬噸。24/25榨季截至3月底我國進口糖漿、預混粉合計88.11萬噸，同比增加14.02萬噸。
從數據五及相關圖表看，由于去年10-12月糖漿及預拌粉進口量保持增量，雖然1-3月進口量減少，但由于2106項下的進口量明顯增加，總量的減少未達預期。目前看，2106項下的第一進口國依然是泰國，未來糖漿進口的變數可能將在心理與價格上共同影響國內糖價，需要密切關注。
二、五月銷量預估
由于預計加工糖5月后逐步放開配額外進口，進口糖的大量補充可能要延至6月中旬后，在此之前國內市場需求依然由國產糖滿足，雖然糖漿進口減量不及預期，但也未出現榨季初預計的大幅增加，并未繼續搶占市場消費空間，因此對五月的國產糖銷售仍保持樂觀。但在云南糖會期間，不少用糖企業也表示在等待性價比更高的加工糖，因此采購不會突然放量，整個上半年國產糖預計將維持偏好的產銷形勢。
三、觀點及需關注的信息
當下的國內市場依然沒有明顯的供需矛盾，也就沒有走出單邊行情的條件。雖然五月國內供應仍由國產糖為主導，但隨著進口時間窗口的臨近，價格上行的壓力也在加大，特別是在國產糖有相對豐厚的利潤、進口成本又逐步下調的大背景下。
內強外弱的市場走勢，并不能讓國內市場完全走出獨立行情，國內糖價的每次沖高也仍依賴于國際市場的上漲，隨著北半球國家收榨，市場焦點再次轉向南半球，在巴西生產沒有出現利于價格上漲的信息前，國際糖價上漲的動力不足，更多表現為下跌后的反彈行情。國內持續向好的產銷形勢，依然對現貨價格形成強支撐，也限制了期價的下跌空間。預計未來SR2509合約或將在5750-6050區間波動，后期需關注巴西生產數據、國內外主產區天氣及進口政策的變化情況。
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