日內觀點:震蕩偏強
中期觀點:承壓運行
參考策略:累購期權
核心邏輯:
1、國際方面,全球連續三年食糖供應短缺,25/26榨季或反轉。主流機構均對主產國給出增產預期,使原糖承壓。美國農業部預計2025/26榨季印度和巴西糖產量均同比增長,巴西預計同比增幅2.3%,印度預計同比增幅26%。巴西新榨季首月甘蔗入榨量暴跌33%,糖產量銳減,歸因于巴西近期降雨影響開榨進度,原糖期貨出現強勢反彈,主力合約重回18美分之上。截至5月1日,巴西累計生產食糖158萬噸,同比下降38.62%。印度方面,2024/25 榨季大幅減產,乙醇分流加劇庫存緊張,百萬出口僅實現60萬噸。
2、國內方面,2024/25榨季增產預期兌現,產銷兩旺,市場進入純銷期,去庫速度加快。4月份我國進口食糖13萬噸,同比增加8萬噸,進口節奏逐漸恢復,后續因原糖價格地位,進口利潤空間打開,進口節奏繼續加快。目前,國產糖去庫快,但后續若進口節奏加快,或糖價承壓。
3、后續需關注巴西天氣及主要產糖國產量變動,同時留意美元和原油走勢對糖價的影響。當前雖處于榨季交替期,貿易流偏緊,但隨著巴西壓榨推進,供應緊張或緩解,原糖價格有下行風險。國內方面,應重點跟蹤下游銷售、庫存變化及進口節奏。
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