中期觀點： 近強遠弱
參考策略： 賣出虛值看跌期權(quán)
核心邏輯：
1、國際方面，國際糖業(yè)組織（ISO）近日發(fā)布報告，受印度和巴基斯坦產(chǎn)量不及預期推動，預計2024/25榨季全球食糖供需短缺547萬噸，較一次預估的短缺488萬噸增加了59萬噸，為9年來供需短缺的最高水平。印度方面，近期，受到季風雨的影響，以及馬哈拉施特拉邦和卡納塔克邦甘蔗播種面積擴大的支撐，預計2025/26榨季食糖產(chǎn)量將會有所反彈。巴西方面，市場增產(chǎn)預期強烈，但4月下半月單周產(chǎn)糖量降 53.79%，因4月降雨導致收割延遲，需重點關注5月壓榨數(shù)據(jù)。泰國方面，據(jù)咨詢公司Datagro預計泰國的食糖產(chǎn)量將從1005萬噸增加到1118萬噸。因此，盡管2025/26榨季初期收獲緩慢，但甘蔗生長條件有利，據(jù)咨詢公司Datagro預計，2025/26榨季全球食糖供應過剩153萬噸。
2、國內(nèi)方面，截至4月銷售進度加快，市場進入純銷期，去庫速度加快，但盤面價格下跌致基差糖流入市場，外盤價格下跌后進口利潤窗口打開，未來進口供應將增加，后市糖價走弱可能性偏大。4月食糖進口短期反彈，但總量仍處于低位。4月份我國進口食糖13萬噸，同比增加7.57萬噸。2025年4月份我國進口糖漿和預混粉(含稅則號1702.90、2106.906)合計8.54萬噸，同比減少10.60萬噸。然而，當前配額外進口糖尚未大量到港，預計要到7~8月才會陸續(xù)抵達市場。因此，當前國內(nèi)糖廠主要依賴銷售自產(chǎn)糖來滿足市場需求。當下整體供需仍偏緊，糖價下行空間有限。
3、總的來說，短期受原油影響，內(nèi)外糖共振回落，中長期來看，25/26榨季，主產(chǎn)國具備增產(chǎn)預期，使白糖上漲受限，而糖價底部支撐較強，整體近強遠弱格局，建議賣出看跌期權(quán)。
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