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　　一、價格走勢

　　持續探底：上周ICE原糖主力合約最低跌至16.32美分/磅，創2021年4月以來新低，周跌幅達3.28% 。

　　技術空頭格局：均線系統呈空頭排列，KDJ指標超賣但未現反彈信號，下行通道穩固。

　　二、截至2025年6月3日CFTC原糖交易商持倉補充報告數據解析：

　　

　　1. 投機資金加速做空

　　基金空頭攻勢凌厲：投機凈空頭升至74,203手（近12周最高），空單環比增13.5%（+22,739手），多單卻減3.3%（-3,752手），主要因巴西下調汽油價格傳導至乙醇，乙醇競爭力減弱，預計新榨季制糖比例升高，疊加印度季風雨提前抵達，印度和泰國新榨季產量前景看好，基金押注全球供應過剩擴大。

　　2. 商業持倉矛盾信號

　　套保空頭撤退：商業凈空頭環比縮減21,136手，商業空單減倉5,698手，反映生產商在糖價逼近成本線后套保意愿下降。

　　貿易商逢低買入：商業多單增倉15,438手，暗示部分買家認為當前價格已具采購價值。

　　3. 持倉結構預警

　　投機-商業分化加深：投機凈空（74k手）與商業凈空（91k手）差值擴大至歷史極值，通常預示短期下行壓力強化。

　　三、未來關注點：

　　1、跟蹤巴西UNICA5月下半月生產報告：若干旱滯后影響發酵，或短暫支撐價格，重點監測甘蔗ATR（含糖量）指標。

　　2、巴西含水乙醇折糖價跌破14美分/磅，關注16美分/磅附近“乙醇底”的潛在支撐。若跌破或觸發技術性反彈，但反彈力度可能受制于商業套保壓力 。

　　3、持倉極端分化下，印度政策黑天鵝或巴西霜凍等天氣風險可能引發單日5%以上波動。

　　4、總持倉與價格背離風險：總持倉增6.2%但糖價周跌4.3%，反映空頭控盤力度增強，需警惕“增倉下跌”趨勢延續。