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　　截至2025年7月22日CFTC原糖交易商持倉補充報告數據解析：

　　

　　1. 投機空頭維持高壓，但未突破近期峰值

　　投機空單環比增0.98%（+2,208手）：空頭持倉達227,844手，反映對沖基金持續押注巴西制糖比創新高及印度出口松動預期。

　　投機多單環比減4.05%（-4,671手）：價格升至17美分附近觸發多頭回補。

　　2. 商業多頭強勢增倉，產業資本筑底信號明確

　　商業多單激增3.64%（+12,767手）：創5月20日以來最大單周增幅，核心驅動或有二：1）生產商惜售：糖價跌至巴西成本線附近，糖廠暫停套保等待反彈。2）貿易商戰略采購：產業資本認可低價區價值，主動建立多頭頭寸鎖定未來成本。

　　商業空單增幅放緩（+1.68%）：套保壓力減弱，凈空頭降至2025年6月以來最低（-54,706手）。

　　產業信號：商業端多空行為分化，傳遞價格接近底部信號。

　　3. 持倉分化逼近警戒線，反彈風險累積

　　投機-商業凈空差走闊：兩者差值達62,420手（投機凈空117,126手 vs 商業凈空54,706手），接近歷史極值區間（70,000手）。

　　歷史規律：2024年11月（差值72,216手）、2025年1月（差值68,000手）后均觸發技術性反彈。

　　未來關注點

　　1、巴西壓榨動態：

　　6-7月中南部甘蔗單產及ATR（含糖量）低迷基本坐實甘蔗減產，糖醇比的不確定性繼續引發糖估產分歧。

　　2、印度政策擾動：

　　新榨季出口政策再次成為近期討論話題，雖短期實質性影響有限，但可能加劇本已悲觀的市場情緒。

　　3、天氣影響：巴西7-8月生產高峰期，關注天氣異動和糖廠下調制糖比例專向乙醇生產的可能性，糖估產下調將成為價格反彈催化劑。