巴西：
巴西中南部25/26榨季（25年4月-26年3月）截至8月16日中南部累計壓榨甘蔗3.53881億噸，同比減少6.62%；累計產糖2288.6萬噸，同比減少4.67%；累計產乙醇160.71億升，同比減少11.12%；糖廠使用52.51%的甘蔗比例產糖，上榨季同期為49.14%。
由于7 月是巴西一年中最為干旱的月份，而今年8月巴西主產區(qū)的降水低于10年均值，干旱天氣加速了壓榨進度，加上甘蔗制糖比提升至創(chuàng)紀錄新高，使得近兩個雙周的生產同比落后差距在不斷縮小。甘蔗質量指標也有所恢復：7月甘蔗單產雖同比下降 5.7%，但較6月增長2.5%，高于多數市場預期。盡管8月上半月甘蔗ATR仍同比下降4%，僅為144.83千克/噸，但近幾個月的少雨天氣也令ATR水平超出預期，目前的情況看，壓榨后期 ATR或不會出現急速下滑的情況。
由于本榨季的甘蔗制糖比例不斷創(chuàng)新高，糖廠持續(xù)優(yōu)先生產糖而非乙醇，加上30%乙醇汽油摻混比政策的實施，截至8月上旬巴西中南部乙醇庫存同比下降近30%，觸及近幾年同期低位，推高乙醇價格，8月底以來巴西含水乙醇折原糖價格漲至約15.3美分/磅，與原糖價差不到1美分，預計乙醇庫存趨緊將繼續(xù)為后期價格提供支撐，從價差看產乙醇比糖更具性價比，近期的制糖比例或已經觸頂，制糖比例或從四季度開始回落。
天氣預報顯示，中南部巴西近期將持續(xù)維持高溫干旱天氣，也引發(fā)了對跟去年類似的蔗地火災風險的擔憂。更長期看，最新的厄爾尼諾 - 南方濤動（ENSO）指數顯示，年底前形成拉尼娜氣候模式的概率上升，巴西出現干旱天氣的概率提高，可能同時對2025/26及2026/27榨季的甘蔗產量產生負面影響。
目前大部分機構對巴西中南部25/26榨季糖產量的預估區(qū)間3900-4000萬噸之間，但8月下旬和9月份的生產指標仍然對最終產量有較大影響。
本榨季截至8月上半月巴西中南部工業(yè)糖庫存為803萬噸，同比減少40萬噸，為17/18榨季同期最低水平。
巴西7月糖出口雖同比下降4.6%，為359萬噸，但較6月份提速，亦達到僅次于上榨季的歷史當月次高水平。2025/26榨季截至7月累計出口量1076萬噸，同比減少7.64%。
7月巴西糖的主要出口目的地是：中國（45.552萬噸）、印度（30.516萬噸）、阿爾及利亞（23.222萬噸）、馬來西亞（23.083萬噸）和埃及（19.815萬噸）。8月份的良好天氣以及供應的急速提高將進一步推高出口量，貿易端預計8月份巴西原糖出口有望達到340萬噸，高于7月的313萬噸。
印度：
隨著距離印度25/26榨季開榨僅剩一個月，印度新榨季的預期對國際糖價的影響將逐漸增大。2025/26榨季印度甘蔗種植面積預計小幅增長1%，截至9 月初，印度整體季風降雨量較長期平均水平高 7%。馬哈拉施特拉邦前期干旱問題已在 8 月下旬得到改善，北方邦今年也已大量淘汰去年“紅腐病”高發(fā)的甘蔗品種，預計單產將得到提振?？偟膩碚f25/26榨季甘蔗產量前景良好，目前市場對印度2025/26榨季糖凈產量的預估中樞在3100 萬噸，同比增加約500萬噸。關注ISMA預計將在9月份發(fā)布的25/26榨季產量預估。
鑒于本榨季印度糖的結轉庫存仍高達500萬噸，新榨季的增產或導致庫存壓力進一步增大，印度業(yè)內普遍認為25/26榨季印度有150-200萬噸的過剩庫存需要通過出口消化，但當前印度國內糖價高于國際價格，暫時缺乏出口動力，后期國際糖價的反彈高度或受限于印度出口壓力，關注印度公布新榨季出口配額的時機。
9月初印度政府宣布在25/26榨季解除蔗汁和糖蜜生產乙醇量的限制，有望將更多糖產量轉化為乙醇，減少食糖過剩，不確定性是近年來由于玉米等谷物作為原料的生產成本更低，糖基乙醇的價格競爭力及產量占比在不斷下滑，目前市場預計25/26榨季的乙醇分流糖量在400-500萬噸，但數量將高度取決于政府是否提高25/26榨季的乙醇定價，新的價格政策預計將在10-11月公布。
泰國：
泰國24/25榨季截至7 月出口量僅同比增加 52.5 萬噸，至452萬噸，遠低于本年度約 130 萬噸的供應增量，出口節(jié)奏顯著放緩。 預計2024/25 榨季糖出口量僅約為650 萬噸，低于預期，導致結轉庫存小幅增加。
8 月泰國各主產區(qū)整體降雨量正常，今年1-8 月累計降雨量基本持平于五年平均水平，整體情況利于甘蔗生長。但局部地區(qū)仍然存在天氣風險，8 月北部主產區(qū)因強降雨出現洪澇，后期需關注對附近蔗地的影響。
市場對泰國25/26榨季的糖產量預估在1030-1140萬噸，對增產幅度的分歧仍然較大。關注近期東北部主產區(qū)甘蔗白葉病對單產的影響程度（暫時未被量化），將是后期泰國糖產量的核心不確定性因素之一。
后期展望：
隨著國際糖市即將開啟25/26榨季，機構普遍預計全球食糖供應將從本榨季的缺口轉為過剩。貿易流方面，4季度的原糖貿易流預計將出現約50萬噸的過剩，規(guī)模相對較小，變數在于巴西的最終壓榨量，若達到5.9億噸以上，過剩的規(guī)?；蜻M一步增加，若壓榨量不及5.8億噸，過剩或轉為平衡或小幅缺口。
短期內，巴西中南部的生產動態(tài)仍是價格的核心驅動因素：干燥天氣加速甘蔗壓榨進度，糖醇比創(chuàng)紀錄，單產及ATR的恢復略好于預期。同時，北半球主產國無顯著天氣風險。但投機基金已持有大量凈空頭頭寸，加上巴西乙醇價格上漲或抑制后期的制糖比例，在缺乏新的基本面消息情況下，價格進一步下跌空間或有限。巴西壓榨高峰期過后，糖價錨點或從巴西乙醇平價轉向印度糖出口成本價，目前市場預計原糖價格漲至17.5-19美分將吸引印度出口，而印度的估產變化及糖出口政策將對該基準價格產生影響。
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