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　　巴西推動的以玉米為原料生產汽車燃料的熱潮，產生了一個副作用：全球糖價下跌。

　　該國玉米乙醇產量的不斷增長，將甘蔗加工商擠出了生物燃料市場，這使得他們不得不將創紀錄比例的收成用于糖的生產。這一舉措推動糖價降至四年來的最低水平。

　　這一變化凸顯了曾經實力雄厚的甘蔗產業如今面臨的挑戰日益加劇。包括 Raízen 和 São Martinho 在內的工廠，過去常常會根據哪種產品利潤更高，在多生產糖還是乙醇之間進行調整。

　　如今，玉米基生物燃料的競爭不斷加劇，這意味著即便糖價持續走低，許多甘蔗工廠也可能不得不繼續將生產重心放在糖上。

　　“如今市場的問題在于，我們多了一個變量 —— 玉米乙醇，” 法國糖業貿易公司（Sucres et Denrees）巴西區總經理 Jeremy Austin 在圣保羅舉行的 “Sugar Week”（糖業周）會議上表示。他補充道：“對于生產商而言，糖價前景并不樂觀。”

　　今年以來，原糖期貨合約價格已下跌逾 20%—— 由于市場預期糖的供應量將增加，這一大宗商品正面臨 2018 年以來最大的年度跌幅。

　　據 StoneX 數據顯示，在本月開啟的新一年度里，全球糖產量將比消費量多出 280 萬噸，扭轉了上一榨季的供應短缺局面。2026 年交割的原糖期貨還將進一步走低。

　　通常情況下，在這種（糖價低迷）局面下，巴西主要產糖區的甘蔗工廠會轉而生產更多乙醇。但據咨詢公司 Datagro 稱，這些工廠明年的糖產量預計將達到創紀錄的 4300 萬噸，較上一榨季增長 4.6%。

　　出現這一情況的原因是，越來越多將玉米轉化為燃料的企業向巴西市場大量供應乙醇，且玉米乙醇的生產成本低于甘蔗乙醇。

　　盡管甘蔗乙醇目前仍占據主導地位，但據 StoneX 數據，在 4 月開始的榨季中，玉米基乙醇產量將占乙醇總產量的 32%，而當前榨季這一比例為 23%。

　　StoneX 分析師 Camila Lima 表示，下榨季乙醇供應量有望創下紀錄，這可能會壓低乙醇價格，從而使糖成為甘蔗工廠更優的生產選擇 —— 尤其是在巴西最大的產糖州圣保羅州。

　　作為巴西最大的甘蔗加工企業，Raízen 的股價今年已下跌 56%。規模較小的競爭對手，如 Jalles 和 São Martinho，股價分別下跌了 42% 和 36%。

　　過去幾年，為應對玉米乙醇日益激烈的競爭，并充分利用 2022 至 2023 年間糖價的大幅上漲，甘蔗加工商紛紛擴大了糖的生產能力。　

　　Datagro 經濟學家 Bruno Wanderley de Freitas 表示，巴西的甘蔗工廠 “別無選擇”，只能生產更多的糖。