StoneX 發(fā)布了 2025/26 年度（10 月至次年 9 月）全球食糖供需平衡表第三次修正報(bào)告，核心亮點(diǎn)為預(yù)測(cè)食糖盈余 370 萬噸 —— 這是自 2017/18 年度以來的最高值。修正報(bào)告還指出，全球食糖庫存預(yù)計(jì)將增長(zhǎng) 5%，達(dá)到 7730 萬噸，庫存消費(fèi)比升至 39.9%，接近 20 年歷史均值。該咨詢公司表示，庫存的累積進(jìn)一步強(qiáng)化了當(dāng)前國際市場(chǎng)的看空情緒。StoneX 同時(shí)提到，在供應(yīng)有望增加的背景下，食糖價(jià)格持續(xù)承壓。9 月至 10 月期間，紐約期貨交易所近月合約價(jià)格始終低于每磅 16 美分，隨后進(jìn)一步下跌，11 月跌破每磅 15 美分。StoneX 市場(chǎng)情報(bào)分析師 Marcelo Di Bonifácio 表示，2025 年食糖價(jià)格下跌的主要原因是全球進(jìn)口步伐放緩。“即便 2024/25 年度存在缺口，許多國家仍減少了海外采購，轉(zhuǎn)而消耗國內(nèi)庫存，這支撐了價(jià)格的下跌趨勢(shì)。” 他強(qiáng)調(diào)道。分析師解釋，除進(jìn)口減少外，多個(gè)經(jīng)濟(jì)體的食糖需求也低于預(yù)期，這一因素成為價(jià)格承壓的另一大關(guān)鍵原因。對(duì)于未來幾個(gè)月，Marcelo Di Bonifácio 強(qiáng)調(diào)，北半球產(chǎn)區(qū) —— 尤其是印度和泰國的收割情況，將對(duì)預(yù)測(cè)調(diào)整起到關(guān)鍵作用。而巴西中南部地區(qū)的淡季產(chǎn)量走勢(shì)將取決于截至 3 月的降雨量，進(jìn)而影響該大宗商品的全球供需平衡。
印度 2025/26 年度甘蔗收割于 11 月啟動(dòng)，進(jìn)度顯著加快。StoneX 報(bào)告顯示，目前已有 325 家糖廠開榨—— 較上年同期增加一倍以上，累計(jì)榨糖甘蔗 1280 萬噸（同比增長(zhǎng) 41%），產(chǎn)糖 105 萬噸（同比增長(zhǎng) 47%）。該咨詢公司指出，收割進(jìn)度加快得益于榨季啟動(dòng)及時(shí)且無晚期降雨影響。“這批食糖進(jìn)入全球市場(chǎng)后，在消費(fèi)疲軟的節(jié)點(diǎn)上增加了可觀供應(yīng)，進(jìn)一步印證了我們對(duì)價(jià)格承壓的判斷。” 分析師強(qiáng)調(diào)。印度糖業(yè)與生物能源協(xié)會(huì)（Isma）更新了該年度產(chǎn)糖預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇前的食糖產(chǎn)量為 3490 萬噸，并將用于產(chǎn)乙醇的食糖量下調(diào)至 340 萬噸。而 StoneX 則將種植面積調(diào)整為 575 萬公頃，下調(diào)了榨糖量預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)總食糖產(chǎn)量為 3580 萬噸。扣除 350 萬噸轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇的量后，白糖產(chǎn)量有望達(dá)到 3230 萬噸，較上一年度增長(zhǎng) 24%。與此同時(shí)，泰國新榨季生產(chǎn)將于 12 月 1 日至 11 日期間啟動(dòng)。其主產(chǎn)區(qū)前期降雨量較歷史均值高出 7%。根據(jù) StoneX 的調(diào)研，2025/26 年度亞洲食糖產(chǎn)量將超過 8000 萬噸，接近 2021/22 年度創(chuàng)下的 8100 萬噸歷史紀(jì)錄。
Marcelo Di Bonifácio 強(qiáng)調(diào)，盡管歐洲農(nóng)業(yè)生產(chǎn)率有所提升，但食糖產(chǎn)量仍將低于上一榨季。他表示，主要原因是種植面積減少 —— 歐洲市場(chǎng)食糖回報(bào)率低迷導(dǎo)致該行業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)困境，進(jìn)而影響了種植規(guī)模。分析還指出，國內(nèi)食糖價(jià)格受到進(jìn)口增加的壓力，尤其是在多項(xiàng)貿(mào)易協(xié)定簽署后 —— 其中與烏克蘭達(dá)成的協(xié)議顯著增加了該地區(qū)的食糖進(jìn)口量。StoneX 補(bǔ)充稱，歐盟與南方共同市場(chǎng)（Mercosul）的潛在貿(mào)易協(xié)定也令歐洲生產(chǎn)商擔(dān)憂，可能在中長(zhǎng)期產(chǎn)生額外影響。
StoneX 還修正了巴西中南地區(qū) 2026/27 年度（4 月至次年 3 月）的糖醇生產(chǎn)結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)，將食糖占比從 51.3% 下調(diào)至 50.6%。這一調(diào)整反映了兩大核心因素：玉米乙醇供應(yīng)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，以及食糖價(jià)格下跌提升了乙醇的吸引力。墨西哥食糖行業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)布了 2025/26 年度首份產(chǎn)量預(yù)估為 530 萬噸，與 2024/25 年度后的預(yù)期復(fù)蘇趨勢(shì)一致。“因此，StoneX 維持略低的預(yù)測(cè)，為 510 萬噸。” 分析師透露。美國食糖產(chǎn)量預(yù)測(cè)維持在 850 萬噸左右，但消費(fèi)持續(xù)下滑，主要受含糖產(chǎn)品需求減少推動(dòng)。Marcelo Di Bonifácio 解釋，這一趨勢(shì)與民眾飲食習(xí)慣改變相關(guān)，GLP-1 類藥物（如 Ozempic）的普及對(duì)此產(chǎn)生了影響。
StoneX 表示，隨著印度尼西亞、中國等主要進(jìn)口國的需求修正，2026 年初這些國家的進(jìn)口量將低于預(yù)期，全球食糖貿(mào)易流預(yù)測(cè)隨之調(diào)整，該時(shí)段的供應(yīng)缺口預(yù)期也相應(yīng)縮小。該咨詢公司指出，短期內(nèi)修正對(duì)巴西中南地區(qū)的影響有限，預(yù)計(jì)僅在 2026 年第三季度對(duì)貿(mào)易流產(chǎn)生影響，且相較于預(yù)計(jì)超過 130 萬噸的盈余，影響規(guī)模相對(duì)較小。StoneX 透露，將于 12 月發(fā)布全球食糖貿(mào)易流平衡表的完整更新報(bào)告。
因此，StoneX 11 月預(yù)測(cè)的核心調(diào)整集中在食糖需求端。2024/25 年度全球食糖消費(fèi)較上年僅增長(zhǎng) 0.4%，此前該數(shù)據(jù)被下調(diào)逾 50 萬噸。對(duì)于 2025/26 年度，該咨詢公司的修正幅度更為顯著，反映了中國和印度的消費(fèi)預(yù)期調(diào)整 —— 印度食糖需求從 2880 萬噸下調(diào)至 2850 萬噸，與 Isma 的預(yù)測(cè)保持一致。經(jīng)上述修正后，2025/26 年度全球食糖消費(fèi)預(yù)計(jì)為 1.938 億噸，同比增長(zhǎng) 0.5%。StoneX 表示，這一調(diào)整直接影響該大宗商品的全球供需平衡，進(jìn)而左右新周期的供需格局。
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