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　　原糖本周打破了近段時間14-15美分/磅的弱勢震蕩區(qū)間，昨天強(qiáng)勢上漲后收于15.14美分的一個月高位，在巴西糖廠陸續(xù)收榨供應(yīng)減少、印度出口動力不足的支撐下，短期價格底部或已形成，15-16 美分/磅區(qū)間或成為下一步多空博弈的核心地帶。

　　巴西中南部本榨季截至10月底累計(jì)產(chǎn)糖量突破 3800 萬噸，本榨季4010-4080 萬噸的產(chǎn)量預(yù)估成為共識，但兩大供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注：一是當(dāng)前含水乙醇折糖價在16美分/磅以上，11 月上半月制糖比預(yù)計(jì)降至 42%，較榨季高峰期大幅下降，糖廠已進(jìn)入收榨期，由于甘蔗供應(yīng)緊張收榨進(jìn)度預(yù)計(jì)也快于往年，即便后續(xù)糖價回升，也不會影響本榨季剩余時間的低制糖比例的局面，近期部分機(jī)構(gòu)也小幅下調(diào)了本榨季的糖產(chǎn)量預(yù)估；二是天氣風(fēng)險(xiǎn)的滯后影響，近期局部超常年降雨可能降低本榨季尾聲的甘蔗糖分，而12 月若因拉尼娜的出現(xiàn)氣候較往年干旱，將直接影響 2026/27 榨季甘蔗生長。

　　印度本榨季伊始壓榨進(jìn)度較快，截至11月上旬325 家糖廠開榨，同比增加181家，累計(jì)產(chǎn)糖105萬噸，同比增加48%，但陷于產(chǎn)量回升而出口動力不足的局面，加劇近期的全球貿(mào)易流緊平衡。2025/26榨季印度預(yù)計(jì)產(chǎn)糖3290 萬噸，同比增加 660 萬噸，期末庫存預(yù)計(jì)增至900萬噸以上，但內(nèi)外價格倒掛導(dǎo)致市場預(yù)計(jì)本榨季的出口將難以完成100萬噸的配額發(fā)放量。預(yù)計(jì)若原糖價格低于15 美分 / 磅，印度本榨季僅能夠出口60萬噸糖，只有當(dāng)原糖價格持續(xù)高于 16 美分 / 磅時，印度才可能完成100萬噸或以上的出口目標(biāo)，對全球糖價形成新的影響變量。

　　綜合來看，短期國際糖價將偏強(qiáng)運(yùn)行，核心驅(qū)動來自巴西收榨快于預(yù)期、印度出口進(jìn)展及投機(jī)資金調(diào)整。后期關(guān)注巴西 UNICA 11 月上半月報(bào)告中的制糖比例與累計(jì)產(chǎn)量、印度開榨后國內(nèi)市場糖價的承壓情況。若印度國內(nèi)糖價回落高于預(yù)期或生產(chǎn)進(jìn)度較快，原糖價格可能重新測試 14.5 美分 / 磅支撐。若巴西11月上半月數(shù)據(jù)證實(shí)收榨提前的預(yù)期，最終產(chǎn)量向4000萬噸靠攏，或支撐價格站穩(wěn)15美分/磅，但預(yù)計(jì)價格在16 美分/磅附近將吸引巴西糖廠集中套保壓制價格上升空間。