2025-11-28 16:40:42 T大
原糖本周打破了近段時間14-15美分/磅的弱勢震蕩區間，昨天強勢上漲后收于15.14美分的一個月高位，在巴西糖廠陸續收榨供應減少、印度出口動力不足的支撐下，短期價格底部或已形成，15-16 美分/磅區間或成為下一步多空博弈的核心地帶。
巴西中南部本榨季截至10月底累計產糖量突破 3800 萬噸，本榨季4010-4080 萬噸的產量預估成為共識，但兩大供應風險仍需關注：一是當前含水乙醇折糖價在16美分/磅以上，11 月上半月制糖比預計降至 42%，較榨季高峰期大幅下降，糖廠已進入收榨期，由于甘蔗供應緊張收榨進度預計也快于往年，即便后續糖價回升，也不會影響本榨季剩余時間的低制糖比例的局面，近期部分機構也小幅下調了本榨季的糖產量預估；二是天氣風險的滯后影響，近期局部超常年降雨可能降低本榨季尾聲的甘蔗糖分，而12 月若因拉尼娜的出現氣候較往年干旱，將直接影響 2026/27 榨季甘蔗生長。
印度本榨季伊始壓榨進度較快，截至11月上旬325 家糖廠開榨，同比增加181家，累計產糖105萬噸，同比增加48%，但陷于產量回升而出口動力不足的局面，加劇近期的全球貿易流緊平衡。2025/26榨季印度預計產糖3290 萬噸，同比增加 660 萬噸，期末庫存預計增至900萬噸以上，但內外價格倒掛導致市場預計本榨季的出口將難以完成100萬噸的配額發放量。預計若原糖價格低于15 美分 / 磅，印度本榨季僅能夠出口60萬噸糖，只有當原糖價格持續高于 16 美分 / 磅時，印度才可能完成100萬噸或以上的出口目標，對全球糖價形成新的影響變量。
綜合來看，短期國際糖價將偏強運行，核心驅動來自巴西收榨快于預期、印度出口進展及投機資金調整。后期關注巴西 UNICA 11 月上半月報告中的制糖比例與累計產量、印度開榨后國內市場糖價的承壓情況。若印度國內糖價回落高于預期或生產進度較快，原糖價格可能重新測試 14.5 美分 / 磅支撐。若巴西11月上半月數據證實收榨提前的預期，最終產量向4000萬噸靠攏，或支撐價格站穩15美分/磅，但預計價格在16 美分/磅附近將吸引巴西糖廠集中套保壓制價格上升空間。
