2025-12-04 17:30:22 T大
近期原糖主力合約價格沖高回落，但仍圍繞 15 美分 / 磅附近波動。從供應端看，主產國生產節奏主導市場情緒。巴西榨季雖進入收尾階段，截至 11 月 中旬已有 120 家糖廠收榨，同比增加50家，制糖比快速回落至38%的近六年同期最低水平，這一供應收縮信號對價格有一定支撐，然而，10月下旬及11月上旬的甘蔗入榨量和糖產量未出現極端驟減，疊加糖廠后期的保值需求，仍對價格上漲形成壓制。
印度本榨季開榨以來的增產放量成為壓制價格的關鍵因素。截至 11 月 30 日的累計入榨甘蔗及產糖量同比分別增加45%和50%，引發糖協呼吁在150萬噸出口配額的基礎上再增加100萬噸，雖然當前原糖價格下印度出口動力不足，但整體豐產格局下印度的出口放量潛力仍長期壓制原糖上方空間，關注明年一季度市場巴西供應空缺后印度的實際出口情況。
泰國的天氣風險與遠期種植預期值得關注。該國25/26榨季已于12月1日開啟，榨季初期部分主產區遭遇暴雨洪澇，關注天氣災害對開榨進度與甘蔗質量的影響，由于當前市場對泰國本榨季增產的樂觀預期已部分反映在價格中，若后續災情加重導致產量下修，可能引發階段性補漲。此外，泰國近期公布2025/26榨季甘蔗收購價為 890 泰銖 / 噸，低于去年的 1160 泰銖 / 噸及市場預估的 950 泰銖 / 噸，僅略高于當前的木薯價格，或削弱26/27榨季甘蔗種植意愿。
綜合來看，短期原糖受巴西收榨、制糖比回落，印度出口動能不足等因素支撐，進一步下跌空間有限，但主產國增產預期未改，市場多空因素交織，原糖價格缺乏明確方向。后期關注三大變量對價格的影響：巴西12月進入雨季后的天氣情況對下一榨季產量的影響、泰國洪澇災情的實際損失情況、印度出口配額的后續調整。
