2025-12-18 17:41:41 T大
近幾日原糖主力3 月合約再度沖擊15美分/磅后回落，缺乏明確基本面驅動，主要受市場資金調整推動。隨著CFTC持倉報告發布逐漸趕上進度，投機資金動向透明度提高，短期可能放大價格波動，截至 12 月初凈投機空頭頭寸從11月初的21萬余手降至20萬手以下，預計后期仍有進一步下降空間。
巴西中南部截至12 月 1 日累計產糖3990.4 萬噸，同比增長1%，約 55% 的糖廠已收榨，去年同期收榨進度僅 40%，后期制糖甘蔗比預計也進一步下調，最終糖產量將在4000萬噸出頭，短期供應收縮對價格形成一定支撐。天氣方面，巴西中南部 11 月中旬至 12 月初累計降雨量偏低，但12月中旬之后干旱情況逐步改善，將有效彌補前期缺水影響，為甘蔗生長創造有利條件，繼續支撐市場對下榨季甘蔗增產的預期。
印度榨季豐產格局已明確顯現，截至 12 月中旬產糖量780萬噸，同比增加 170 萬噸左右，甘蔗壓榨量同比增長25%，且出糖率持續改善，強勁供應態勢直接壓制印度國內市場糖價，但糖廠和行業協會仍在積極游說提高最低糖價（MSP）以緩解資金壓力，導致后期生產成本仍有進一步上漲的可能。然而，當前印度糖出口平價仍高于國際糖價水平，出口缺乏動力，僅能少量銷往阿富汗、尼泊爾等周邊鄰國，預計在原糖價格升至 16-17 美分 / 磅或國內市場價格跌至 35000盧比 / 噸（目前在40000盧比/噸以上）時，印度才有望完成 150 萬噸的出口配額，目前價格水平上預計出口有限，難以消化國內過剩，庫存累積或拖累全球糖價上漲空間。
泰國開榨進度緩慢，截至 12 月17日45家糖廠開榨，同比增加1家，但累計產糖40.87萬噸，同比減少14%，短期或造成階段性供應緊張，但市場對本榨季小幅增產預期仍然維持，關注一季度泰國壓榨高峰期的供應壓力。
綜合來看，短期國際糖價缺乏趨勢性上漲的基礎，大概率將維持14.5-15.5美分/磅區間震蕩格局，受益于巴西供應收縮、泰國生產進度偏慢、基金大量空單平倉需求等因素，價格仍有望試探區間上沿。近期關注印度出口政策動向、泰國開榨進度及巴西主產區降水情況。
