2025-12-26 17:28:57 T大
截至2025年12月16日CFTC原糖交易商持倉補充報告數據解析：
1.投機端空頭減持，凈空持倉收窄：非商業空單環比減少11,246手（-4.40%）；非商業多單微減279手（-0.36%），整體投機凈空持倉收窄至-177,251手，較前一周（-188,218手）顯著改善。這一變化核心是空頭在階段性獲利后的平倉行為，而非多頭主動入場進攻，投機資金對供應過剩的押注出現短期松動，但凈空規模仍處于歷史相對高位。
2.商業端多空微調，套保邏輯主導：商業多單環比減少9,958手（-2.44%），商業空單環比增加2,473手（+0.64%），商業凈持倉微降至11,492手（凈多），較前一周的23,923手大幅收縮。商業多單減持反映貿易商對短期價格反彈信心不足，而商業空單小幅增加體現生產商基于豐產預期的套保操作仍在持續，產業端對后市心態偏空。
3、巴西榨季數據落地及泰國開榨節奏偏慢引發空頭獲利了結：巴西中南部11月下半月壓榨數據公布后，市場預計最終產糖量在4000-4050萬噸，略高于此前預期，前期押注巴西供應過剩的空頭資金在數據落地后選擇部分平倉。同時，泰國開榨初期壓榨量和出糖率不及預期，影響短期供應，以上兩個因素共同推動投機凈空收窄和商業端持倉結構變化。
未來關注點
1、巴西：關注巴西近期降水情況對26/27榨季甘蔗生長的影響，同時跟蹤乙醇價格走勢，若乙醇利潤回升，糖廠或在新榨季下調制糖比例，可能引發更多空頭回補。
2、北半球主產國豐產落地進度：印度 2025/26 年度生產形勢向好，已簽約出口少量低品質白糖，盧比兌美元貶值增強出口競爭力，市場預期出口配額或進一步增加；泰國初期榨季數據不及預期，但后續增產潛力仍存，出口競爭將影響全球貿易流，可能抑制多頭信心。
2、風險提示：當前需重點關注巴西天氣、印度出口配額調整及泰國壓榨進度，持倉結構顯示市場多空分歧仍存，但中長期供需寬松仍是共識。建議密切跟蹤投機資金回流力度與產業套保入場節奏，警惕短期反彈后的空頭二次入場風險。
