截至 2025 年 12 月 23 日，CFTC 原糖交易商持倉補充報告數據顯示，市場持倉結構延續調整態勢，投機空頭持續獲利了結推動凈空規模進一步收窄，商業端持倉微調反映產業端謹慎情緒未改：
1、投機端：基金空頭集中離場，凈空連續收窄
基金空單環比大幅減少 6,811 手（-2.67%），基金多單小幅增加 4,836 手（+6.18%），推動投機凈空持倉從 - 177,251 手收窄至 - 165,604 手。這一變化延續了前一周的空頭獲利了結趨勢，且多頭出現少量主動入場跡象，反映市場對前期過度押注供應過剩的預期進行修正。不過，當前凈空規模仍高于近一年均值水平，空頭趨勢尚未完全逆轉，短期仍以資金調倉為主。
2、商業端：由多轉空，產業謹慎情緒延續
商業多單環比減少 4,943 手（-1.24%），商業空單環比增加 8,042 手（+2.08%），導致商業凈持倉從 11,492 手凈多轉為 - 1,493 手凈空。貿易商減持多單，體現對短期價格反彈的持續性缺乏信心；生產商增加套保空單，主要基于印度、泰國等主產國豐產預期，產業端仍延續對中長期供需寬松的判斷。
未來關注點
1、巴西天氣變化，重點跟蹤 1-2 月降雨情況對 26/27 榨季甘蔗生長的影響，市場對巴西天氣和政策（尤其乙醇）動態的敏感度仍然很高。
2、泰國壓榨進度修復情況，若 1 月壓榨量顯著回升，短期供應緊張局面將緩解，這種情況下將限制投機多頭入場力度。
3、總體而言，糖市仍處于緊平衡狀態，一季度貿易流供應仍需依賴印度的補充，若印度或泰國出口供應不及預期，市場供應將缺乏緩沖空間，可能引發更大規模空頭回補。
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