2026-01-09 17:28:58 T大
26年開年首周ICE原糖價格低位反彈，主力3月合約再次呈現(xiàn)沖擊15美分/磅態(tài)勢。此次反彈并無新的基本面因素驅(qū)動，主要受投機空頭平倉帶動。最新數(shù)據(jù)顯示，截至 2025 年 12 月 23 日，投機基金凈空頭頭寸約 16.8 萬手，較前一周及前一月均有所收窄，而從本周開始的指數(shù)基金調(diào)倉預(yù)計將繼續(xù)對近期價格形成支撐。
預(yù)計基金在下周完成調(diào)倉后市場將重新評估供需基本面前景，一季度國際糖市核心矛盾聚焦于主產(chǎn)國生產(chǎn)供應(yīng)動態(tài)與貿(mào)易流緊平衡的博弈。
印度生產(chǎn)勢頭強勁，截至2025年12月31日，499家糖廠累計產(chǎn)糖1180萬噸，同比增加24%，預(yù)計本榨季印度糖產(chǎn)量將同比增加約500萬噸，達(dá)到3150萬噸。強勁的增產(chǎn)勢頭為后續(xù)出口彈性釋放預(yù)留了空間，但因價格缺乏競爭力當(dāng)前出口進度緩慢，僅簽署約18萬噸合同低品質(zhì)白糖至周邊國家。一季度需重點關(guān)注國際糖價回升幅度及印度國內(nèi)政策調(diào)整動向?qū)τ《柔尫懦隹诘拇碳ぃ驅(qū)τ《扔欣某隹诖翱谄谑侄虝海瑑H在1月-3月期間，二季度巴西新榨季開啟后市場供應(yīng)重回充足狀態(tài)或進一步壓低價格。
泰國則面臨階段性生產(chǎn)壓力，截至1月8日糖產(chǎn)量同比減少26%，至約165萬噸，產(chǎn)糖率亦從去年同期的9.3%降至9.1%，但目前生產(chǎn)進度相對較慢主要受到政府焚燒甘蔗禁令及節(jié)假日停機干擾。關(guān)注1月10日燒蔗禁令解除、壓榨進入高峰期后的產(chǎn)量追趕情況。泰國近期在出口市場亦交投清淡，等待印尼的進口許可發(fā)放。此外關(guān)注1月13日的B類配額糖招標(biāo)情況，將直觀反映市場對后期泰國糖供應(yīng)壓力的考量。
巴西方面，市場關(guān)注點轉(zhuǎn)移至4月開始的26/27榨季。12月中南部大部分主產(chǎn)區(qū)降雨量超均值有利于26/27榨季甘蔗生長，提升了產(chǎn)量前景，市場初步預(yù)計下榨季甘蔗單產(chǎn)有望同比提高約3%。值得注意的是，目前巴西含水乙醇價格已經(jīng)升至接近17美分/磅，原糖價格偏低，糖廠后期調(diào)減制糖比動力增強。重點關(guān)注美委局勢演變，以及巴西大選年燃料政策的潛在調(diào)整，二者對油價的綜合影響，將間接作用于乙醇價格及新榨季糖廠的糖醇比決策。
綜合來看，未來 1-2 個月印度泰國生產(chǎn)進度及巴西中南部天氣變化將成為市場核心驅(qū)動因素。一方面泰國燒蔗禁令解除后生產(chǎn)有望趕上去年進度、快速補充供應(yīng)，巴西中南部天氣條件利于下榨季甘蔗生長，另一方面印度雖增產(chǎn)勢能強勁但出口動力受到低價格抑制，中短期原糖大概率維持區(qū)間震蕩運行，核心波動區(qū)間或集中在 14.5-15.5 美分 / 磅，繼續(xù)關(guān)注美委局勢、巴西大選年燃料政策對能源價格的擾動，以及其與主產(chǎn)國供需邊際變化的共振影響。
