2026-01-09 17:28:58 T大
26年開年首周ICE原糖價(jià)格低位反彈，主力3月合約再次呈現(xiàn)沖擊15美分/磅態(tài)勢(shì)。此次反彈并無(wú)新的基本面因素驅(qū)動(dòng)，主要受投機(jī)空頭平倉(cāng)帶動(dòng)。最新數(shù)據(jù)顯示，截至 2025 年 12 月 23 日，投機(jī)基金凈空頭頭寸約 16.8 萬(wàn)手，較前一周及前一月均有所收窄，而從本周開始的指數(shù)基金調(diào)倉(cāng)預(yù)計(jì)將繼續(xù)對(duì)近期價(jià)格形成支撐。
預(yù)計(jì)基金在下周完成調(diào)倉(cāng)后市場(chǎng)將重新評(píng)估供需基本面前景，一季度國(guó)際糖市核心矛盾聚焦于主產(chǎn)國(guó)生產(chǎn)供應(yīng)動(dòng)態(tài)與貿(mào)易流緊平衡的博弈。
印度生產(chǎn)勢(shì)頭強(qiáng)勁，截至2025年12月31日，499家糖廠累計(jì)產(chǎn)糖1180萬(wàn)噸，同比增加24%，預(yù)計(jì)本榨季印度糖產(chǎn)量將同比增加約500萬(wàn)噸，達(dá)到3150萬(wàn)噸。強(qiáng)勁的增產(chǎn)勢(shì)頭為后續(xù)出口彈性釋放預(yù)留了空間，但因價(jià)格缺乏競(jìng)爭(zhēng)力當(dāng)前出口進(jìn)度緩慢，僅簽署約18萬(wàn)噸合同低品質(zhì)白糖至周邊國(guó)家。一季度需重點(diǎn)關(guān)注國(guó)際糖價(jià)回升幅度及印度國(guó)內(nèi)政策調(diào)整動(dòng)向?qū)τ《柔尫懦隹诘拇碳ぃ驅(qū)τ《扔欣某隹诖翱谄谑侄虝海瑑H在1月-3月期間，二季度巴西新榨季開啟后市場(chǎng)供應(yīng)重回充足狀態(tài)或進(jìn)一步壓低價(jià)格。
泰國(guó)則面臨階段性生產(chǎn)壓力，截至1月8日糖產(chǎn)量同比減少26%，至約165萬(wàn)噸，產(chǎn)糖率亦從去年同期的9.3%降至9.1%，但目前生產(chǎn)進(jìn)度相對(duì)較慢主要受到政府焚燒甘蔗禁令及節(jié)假日停機(jī)干擾。關(guān)注1月10日燒蔗禁令解除、壓榨進(jìn)入高峰期后的產(chǎn)量追趕情況。泰國(guó)近期在出口市場(chǎng)亦交投清淡，等待印尼的進(jìn)口許可發(fā)放。此外關(guān)注1月13日的B類配額糖招標(biāo)情況，將直觀反映市場(chǎng)對(duì)后期泰國(guó)糖供應(yīng)壓力的考量。
巴西方面，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)移至4月開始的26/27榨季。12月中南部大部分主產(chǎn)區(qū)降雨量超均值有利于26/27榨季甘蔗生長(zhǎng)，提升了產(chǎn)量前景，市場(chǎng)初步預(yù)計(jì)下榨季甘蔗單產(chǎn)有望同比提高約3%。值得注意的是，目前巴西含水乙醇價(jià)格已經(jīng)升至接近17美分/磅，原糖價(jià)格偏低，糖廠后期調(diào)減制糖比動(dòng)力增強(qiáng)。重點(diǎn)關(guān)注美委局勢(shì)演變，以及巴西大選年燃料政策的潛在調(diào)整，二者對(duì)油價(jià)的綜合影響，將間接作用于乙醇價(jià)格及新榨季糖廠的糖醇比決策。
綜合來(lái)看，未來(lái) 1-2 個(gè)月印度泰國(guó)生產(chǎn)進(jìn)度及巴西中南部天氣變化將成為市場(chǎng)核心驅(qū)動(dòng)因素。一方面泰國(guó)燒蔗禁令解除后生產(chǎn)有望趕上去年進(jìn)度、快速補(bǔ)充供應(yīng)，巴西中南部天氣條件利于下榨季甘蔗生長(zhǎng)，另一方面印度雖增產(chǎn)勢(shì)能強(qiáng)勁但出口動(dòng)力受到低價(jià)格抑制，中短期原糖大概率維持區(qū)間震蕩運(yùn)行，核心波動(dòng)區(qū)間或集中在 14.5-15.5 美分 / 磅，繼續(xù)關(guān)注美委局勢(shì)、巴西大選年燃料政策對(duì)能源價(jià)格的擾動(dòng)，以及其與主產(chǎn)國(guó)供需邊際變化的共振影響。
